毛利率提升1.39PP 至21.71%，控费效果进一步增强
    得益于生鲜改造、供应链优化和合伙人制等变革，1-3Q 公司毛利率持续提升1.39个百分点至21.71%，销售+管理费率同比提升0.39 个百分点至21.3%（由于收入下降，各项费率有不同程度提升）。其中，3Q17 单季毛利率同比提升1.48 个百分点至21.97%，费用管控进一步加强， 3Q17 公司销售、管理、财务费率分别同比下滑1.58PP/0.16PP/0.17PP，致使期间费率同比下滑1.91 个百分点至21.09%。
    永辉继续增持，转型变革和控费双管齐下，经营质量和业绩有望持续改善
    截止9 月底，公司门店合计1077 家，其中，中百仓储超市175 家（武汉市内67家、市外湖北省内77 家、重庆市31 家）；中百便民超市873 家（含中百罗森便利店148家、邻里生鲜绿标店35 家）；中百百货店11 家；中百电器门店18 家。
    截至9 月底，永辉超市已增持至29.86%，接近武商联及其关联方华汉投资33%的持股比例，两大股东轮番增持充分体现了双方对中百经营变革成效的信心，以及对中百门店网络和供应链体系的认可。公司在门店和商品结构调整升级、供应链优化、人效提升及激励方面的变革力度较大，同时借鉴永辉和罗森的优秀管理经验，经营质量已经得到明显提升，基本面向上趋势确立，后续国改推进有望进一步提升经营效率。预计公司17-19 年EPS 分别为0.22、0.16 和0.18 元（2017 年包含物业资产证券化一次性收益），当前股价对应PE 分别为41.6、57.2 和50.8 倍，维持“谨慎增持”评级。
    风险提示：行业增速下滑，门店调整升级、与永辉合作不及预期， 区域竞争加剧