2017Q3，营业收入35.6亿元，同比-1.6%；归属净利润-652.4万元，扣非归属净利润97.5万元。2017Q3，关店损失1000余万元，剔除关店因素，公司单季度小幅盈利。前三季度，经营活动现金流净额5.6亿元，同比+15.1%。业绩符合预期。 
    三季度同店微负；中百罗森快速扩张，网点总数达1077家。2017Q3，公司仓储大卖场同店增速-0.79%，便民超市同店-0.08%，整体-0.77%。前三季度，公司净开店51家，其中：中百罗森净开店98家，仓储开4家关13家净关店9家，便民超市开17家关37家净关店20家，电器连锁关1家。截至2017年三季度末，公司连锁网点达1077家（2016A：1026家；2017H1：1057家），其中：中百仓储超市175家（武汉市内67家、湖北省内77家、重庆31家），中百便民超市873家（其中：中百罗森便利店148家、邻里生鲜绿标店35家）；百货店11家，电器连锁18家。 
    强化生鲜、供应链提效、改善激励。上半年，仓储大卖场生鲜改造全部完成，生鲜类别销售同比+11.4%，毛利额同比+29.5%；前三季度，中百超市新增及改造14家绿标店至总计35家，同店销售和毛利额同比约35%~40%。前三季度，公司淘汰4000余个SKU，引进缺失、网红品等4000余个；与永辉联合直采超1.0亿元；直采、统采等供应链扁平化快速推进。公司引入永辉合伙制，在200余家中百超市推行合伙制，人均劳效显著提升。前三季度，公司综合毛利率提升1.39pcts至21.71%，期间费用率提升0.20pct至21.59%。 
    永辉系增持至29.86%，武汉国资系增持至33.0%，双方"融合共享、竞合发展"。股权层面，继5次举牌后，永辉系继续增持4.86%至29.86%，临近要约收购线30%。估算永辉已累计投入资金约16亿元，平均成本约7.8~8.0元/股。中百网点、物流、区域供应链等内在价值以及永辉自身在湖北区域填补空白的客观需求是永辉增持的主要原因。2016年以来，武汉国资保持每年爬行增持2%的节奏以捍卫控股权；2017年已增持1%，预计将再增持1%至34.0%。业务层面，双方保持合作：1）中百引入永辉生鲜团队；2）推进长半径商品的联合采购；3）双方成立合资公司（永辉股权55%，中百45%），在湖北开设Bravo等高端超市。 
    风险因素：新店及创新业态培育不达预期；盈利主力区域武汉市竞争加剧。 
    盈利预测与投资建议。公司将继续推进门店和商品结构的优化，关闭低效店、精减SKU，开设新网点、引入适销新品；业态创新、合伙人制也将同步推进。永辉、武汉国资的交相增持有望成为股价催化剂。维持2017-19年归属净利润预测为1.5亿元/1.5亿元/1.8亿元，对应EPS分别为0.22/0.22/0.26元，维持目标价13.4元及"买入"评级。