公司的白醋、料酒和高端黑醋产品分别于2016 上半年和下半年（7-9 月份）换包装升级提价，产品均价提升5%左右。公司销量的增长主要来源于两方面：（1）新品类放量。料酒和白醋品类是公司未来的发展重点，今年前三季度销量增速分别为12%和19%，未来有望维持较高增长。（2）渠道扩展。另外，今年10 月份10 万吨高端黑醋项目有望投产，高端醋产能释放有望拉动公司产品均价提升。我们预计17 年公司酱醋收入可实现10%左右增长。
    产品结构优化推动公司盈利能力进一步提高，17 年公司净利润有望实现25%增长
    公司今年前三季度实现净利润1.45 亿元，同比增长23.81%；单三季度净利润0.51 亿元，同比增长24.29%。前三季度公司毛利率为41.10%，较16 年前三季度提升0.06 个PCT；净利率达13.01%，较16 年前三季度提升1.98 个百分点。前三季度公司盈利能力提升主要来源于费用改善，毛利率受益产品结构优化未来有望进一步提升。（1）公司毛利率提升空间大，预计18 年毛利率有望实现42%以上。17 年10 月份10 万吨高端黑醋生产线投产后，公司的产品结构会逐渐优化；料酒和白醋毛利率高于主力香醋，其放量增长有望推动公司毛利率持续提升。（2）公司整体费用控制较好。我们预计17 年公司净利润有望实现25%左右增长。
    投资建议
    我们预计17-19 年公司收入15.64/17.48/19.89 亿元， 增速8%/12%/14%；净利润2.13/2.47/2.94 亿元，增速25%/16%/19%；目前股价对应PE 估值33/29/24 倍，维持买入评级。
    风险提示：产品结构升级低于预期，渠道拓张低于预期，食品安全。