考虑到公司零售业务优势明显；不良风险出清，拨备覆盖率快速提升，预计公司17/18 年净利润增速分别为11.6%和13.7%，EPS 分别为2.75/3.12 元/股，当前A 股股价（28.10 元CNY）对应的17/18 年PE 分别为10.2X/9.0X，PB 分别为1.57X/1.39X，给予“买入”评级；H 股股价（31.55 元HKD，折合26.88 元CNY）对应的17/18 年PE 分别为9.8X/8.6X，PB 分别为1.51X/1.33X，给予“买入”评级，股份行首推标的。
    风险提示：1、经济增长超预期下滑；2、资产质量大幅恶化。
    核心观点：
    营收和净利润增速环比均有所提升，业绩略超预期
    公司2017 年前三季度实现营业收入1657 亿元，同比增长3.38%；实现归属于母公司股东净利润588 亿元，同比增长12.78%，营收和利润增速较中报分别提升3.6pcts、2.66pcts，略超市场预期。
    存款环比负增长4%，加大主动性负债力度（同业负债环比增10.4%/同业存单环比增14.6%）
    公司2017Q3 末存款余额39,742 亿元，环比减少1680 亿元，降幅4.06%，存款增长面临较大压力，主要是由于同业市场利率上升带动理财和货币市场基金收益率有所提升，银行存款向理财和货基迁徙。同时另一方面公司加大主动性负债力度，其中同业负债（同业存入+同业拆入+卖出回购）环比增长802 亿元至8,509 亿元，环比增幅高达10.4%，此外根据我们测算，同业存单环比增长349 亿元至2734 亿元，环比增速达14.6%。
    Q3 净息差环比降5bps，净利差环比降4bps
    公司2017 年前三季度净利差为2.29%，同比下降14bps，环比下降2bps，净息差为2.42%，同比下降14bps，环比下降1bps；2017 年Q3 单季净利差为2.26%，环比下降5bps，净息差为2.40%，环比下降4bps。我们分析原因主要是由于：第一、公司加大了对公战略客户的开拓和信贷投放力度，贷款收益率有所下行；第二、受同业市场利率上行影响，负债端主动性负债成本有所上升，同时受理财和货基收益率的提升，揽存成本有所上行。
    手续费收入增速环比来看有所改善，但增长仍较为乏力
    2017 年前三季度实现非利息净收入583.18 亿元，同比下降2.10%（VS2017H1：-8.08%），在营业收入中占比为35.19%，其中净手续费及佣金收入493.34 亿元，同比上升0.20%（VS2017H1：-8.02%），在营业收入中占比为29.77%，主要受资本市场财富效应下降、金融去杠杆导致同业理财业务增长放缓、票据税收政策调整等因素影响。
    不良延续双降趋势，拨备覆盖率环比上升10.5pcts 至235%（前三季度合计55.13pcts）
    公司2017Q3 不良贷款余额602.24 亿元，环比下降2.35 亿元，不良贷款率1.66%，环比下降5bp，不良延续双降趋势。若考虑加回核销后，根据我们的测算公司2017Q3 不良净生成率为0.41%，环比下降13bps，继续延续改善，此外值得关注的是公司Q3 单季拨备覆盖率环比继续大幅上升10.46pcts 至235.15%（前三季度合计上升55.13pcts），拨备计提较为充足。