结算毛利率持续上升，兑现房价上涨带来的好处。公司在2017 年前三季度毛利率上升到35.3%，这是公司近几年来罕见的高毛利率。这一方面体现了过去一段时间公司所销售项目房价上涨带来的好处，另一方面也说明了公司在2014 年之后拿地比较慎重，历史高价土地负担消化比较充分。展望未来，我们认为公司所结算资源的销售均价还有可能有所提升，但地价也会随之上升，我们相信公司毛利率未来可能比较平稳。同时，公司结算权益比比较稳定，归属于母公司股东的净利润占净利润比例超过70%，高于去年同期，也成为营业收入下降但净利润增长的重要原因。另外，公司在2017年前三季度确认投资收益超过9亿元。由于公司参股项目越来越多，相信未来投资收益占比较大将成为常态。
    抓住良好的去化时机，销售回款提速。公司前三季度实现签约面积558.9万平米，同比增长23.1%；实现签约金额1026.1 亿元，同比增长42.7%。公司在2017 年前三季度，销售商品、提供劳务收到的现金达到508.6 亿元，同比增长39.7%，十分接近去年全年的水平。公司销售回款（不含未并表部分）的同比增速比今年中期还有所提速。我们相信，四季度公司可销售资源仍然不少，全年销售额和回款规模都将比2016 年实现显著增长，并为2018 年之后的业绩增长打下坚实基础。
    拓展土地积极，但杠杆率保持较低水平。公司在2017 年前三季度资源拓展方面比较积极。受此影响，公司2017 年前三季度经营性现金流出现小幅净流出（去年同期大幅净流入）。公司杠杆率保持高度稳定，到三季度末公司净负债率为40.1%，在行业中处于较低水平。而且，公司的负债中大多数是长期借款和应付债券，债务结构十分健康。公司较低的杠杆率和资金成本，使公司保持了发展的弹性。
    风险提示：公司所在部分城市限价限售对房地产签约速度可能产生不利影响。
    盈利预测及估值。公司三季报继续确认了公司良好的经营态势。且公司历史上维持了较慷慨的分红政策，这也使得我们对公司股息有期待。我们维持公司2017/2018/2019 年1.45/1.63/1.72 元/股的盈利预测，NAV12.43 元/股。公司当前股价11.78 元/股，我们维持公司15.99 元/股的目标价和“买入”的投资评级。