简评
    前三季度业绩扭亏为盈，三季度单季不及预期
    公司业绩大为好转的主要原因主要是今年公司主营产品价格多数明显上涨带动公司盈利能力的提升。报告期内公司综合毛利率为16.49%，相比去年同期的12.21%提高了4.27 个百分点。分产品来看，草甘膦原药实现营收5.43 亿元，销售均价同比上涨25.86%；草甘膦制剂实现营收12.21 亿元，销售均价同比上涨16.85%；生胶实现营收2.14 亿元，销售均价同比上涨47.16%；107 胶实现营收3.03 亿元，销售均价同比上涨42.75%；混炼胶实现营收5.64 亿元，销售均价同比上涨45.66%；硅粉实现营收4.42 亿元，销售均价同比上涨4.59%公司产品的主要原材料价格同比也呈现上涨，其中甲醇平均单价同比上涨43.31%，多聚甲醛平均单价同比上涨28.07%，液碱平均单价同比上涨42.76%，煤炭平均单价同比上涨32.43%。
    公司第三季度归母净利润环比大幅下滑主要是1）草甘膦量价环比均下跌，草甘膦三季度单季销量仅有7560 吨，低于二季度的8376 吨，三季度均价为1.95 万/吨（不含税），二季度均价为1.97 万/吨；2）二季度公司收到了建德市城市建设发展投资有限公司白南山区块整体搬迁补偿款中的搬迁停工损失补偿金5760.58 万元。
    报告期内公司销售/管理/财务费用率分别为3.61%、7.81%、1.21%；同比变化为+0.07%、-0.08%、+0.01%。报告期内公司销售商品、提供劳务收到的现金为61.73 亿元，与同期营收54.76 亿元符合；经营活动产生的现金流量净额2.36 亿元，与同期归母净利2.32 亿元符合，表明公司现金流健康且销售回款良好。报告期末公司应收账款总额6.05 亿元，相比期初的5.74亿元仅增加5%，且占总资产比例为6.98%，处于较健康水平。
    草甘膦有机硅持续景气，助推主营业务增长
    草甘膦，2016年四季度以来，草甘膦价格先是快速反弹至2017年初的25000元/吨左右，而后有所回落，6月份重拾涨势，8月底至今涨势凶猛，当前报价已经突破30000元/吨大关。预计四季度草甘膦市场维持高位运行：供给端随着取暖季的到来，环保政策将更为严格，甘氨酸等草甘膦中间体产能很多位于河北、山东，冬季将面临更大环保压力。需求端国际农产品市场的持续回暖，对国内草甘膦市场的需求也在逐步复苏，且四季度和一季度是草甘膦用药旺季。受这些因素影响，草甘膦价格很可能被进一步推升。公司地处浙江，已经经历过第四次环保督查的考验，环保方面预期不会出现问题。
    有机硅：有机硅DMC价格自2016年7月份开始从12500元/吨触底回升，2017年4月份见顶回落，涨至21500元/吨，8月1日开始供给侧受环保影响而减产、成本端金属硅和甲醇价格上行、需求端增长可持续判断有机硅行业再迎反弹，当前价格已经突破2008年高点25000元/吨，达到30000元/吨，后续我们认为有机硅价格有望稳中增长：1）信越泰国于10月19日发生大火而停产，影响产能14万吨（单体），利好出口需求增长；2）12月-4月通常是云南和四川的枯水季，主要原材料金属硅电力供应将迎来货紧价扬，成本端支撑较足。
    公司搬迁产能将恢复，股权转让收益将于四季度确认，四季度业绩有望大幅增长
    公司白南山厂区搬迁事项已大部完成，3万吨草甘膦原药、生胶、乙烯基硅油项目已完成设备调试，进入试生产阶段；子公司新安迈图新增10万吨/年项目有机硅单体生产装置与原10万吨/年有机硅生产装置的并线及相关认证工作均已结束，已进入水汽联动试车，将于本月底前投料试生产。预期公司受搬迁影响的草甘膦和有机硅产能都将于四季度恢复，且有机硅新增的10万吨产能也将投产。随着公司马南高新技术产业园搬迁的完成，加上新建产能，公司将具有 8 万吨/年草甘膦、32 万吨/年有机硅单体的产能，公司将进一步巩固行业龙头地位。公司向百大集团转让所持有的杭州工商信托股份有限公司，本次股权转让百大集团应支付给本公司的股权转让价款总额为3.06亿元，预计实现收益2.4亿（含税），本次股权转让收益将在2017 年年报中反映。
    预计公司2017-2018年扣非后的净利润分别为3.5亿（公司四季度将会收到杭州工商信托股权转让收益约为含税2.4亿，因此实际净利润将达到5.3亿）、4.5亿，EPS分别为0.50、0.66元，对应PE分别为22X、17X，维持增持评级。