简评 
    受益于产品价格上涨以及海外并购完成，公司业绩大幅增长。
    2017 年前三季度公司归母净利为 16.05 亿元，同比增 174.98%，其中三季度归母净利 7.69 亿元，环比增 223.39%，业绩大幅增长主要源于价格上涨、成本费用下降和海外收购业务三方面原因：
    1）产品价格持续上涨：公司主要产品包括铜、钴、钼、钨等均价同比上涨 34.06%/111.41%/38.73%/43.26%，环比二季度上涨9.06%/8.2%/11.65%/20.4%，产品价格上涨助力业绩大幅改善；
    2)成本费用有所下滑：2017 年 第 三 季 度，公司营收环比增长3.05%，但营业成本却环比下滑 0.09%；三季度整体毛利率环比提升 6.17%至 35.08%。同时，三项费用合计环比减少 23.95%，特别是,公司 2017 年第三季度财务费用下降 43.9%至 3.46 亿元，这主要源于非公开发行 180 亿元在一定程度上优化了公司的资产负债结构，缓解了公司付息压力。
    3）海外收购业务助力业绩高增长：公司于 2016 年第四季度分别完成巴西铌磷矿及刚果铜钴矿两项重大境外并购项目交割，在间接持有 TFM56%权益基础上，2017 年 4 月 20 日起享有 TFM24%少数股权可变收益后。报告期内，Tenke 铜钴矿按 100%权益计，实现铜金属 159615 吨，钴金属产量 11575 吨，受合并范围的增加以及相关产品价格上涨，海外收购业务有助于业绩大幅提升。
    下游需求逐步放量，钴板块未来或将贡献巨额业绩增量。在供给增量有限，三元正极材料产能大幅扩张带动钴需求爆发，全球钴供需缺口将逐步扩大，钴价未来有望继续走高。公司拥有 Tenke矿 56%权益以及 24%股权的独家采购权，成本控制能力突出，17年钴金属产量预计将达到 1.6-1.8 万吨，伴随着产能的逐步扩大，未来公司钴板块将贡献巨额业绩增量。
    投资建议：我们预计，公司 2017/18/19 年净利润 25.08/46.05/51.28亿元，EPS0.12/0.21/0.24 元，对应 PE59/32/29x，给予“买入”评级！
    风险提示：新能源汽车产销不达预期，项目投产进度放缓等。