公司实施“瘦身健体”效果显著，非航业务继续收缩。受航空发动机下游需求增加及公司聚焦航空主业内外双方面影响，三季度航空发动机及衍生产品交付较上年同期增加，航空主业业绩稳步增长，推动三季度业绩较快增长。
    飞发分离确立产业地位，两机专项满足发展需要
    中国航空发动机集团已于去年5 月底正式成立，中航工业所属从事航空发动机及相关业务的企事业单位共计46 家已全部整合并入，集团注册资金达500 亿元。新集团成立后，航空工业飞发分离体系正式确立，航空发动机研发规划与资金限制完全消除，产业地位得到极大提升。航空发动机与燃气轮机项目早在2015 年就已写入政府工作报告，目前两机专项已步入实质性阶段，预期专项资金规模达1000 亿元，可满足1-2 款航空发动机研发的资金需求。随着两机专项的逐步实施，公司作为国内军用航空发动机控制系统龙头将直接享受政策与资金红利。
    聚焦主业提升产品性能，增加产能独享万亿空间
    公司持续聚焦航空发动机主业，主营产品正逐渐由二代机向三代机过度。涡扇发动机方面，WS10“太行”发动机产品已十分成熟，性能与使用寿命较早期均有较大提升，目前在歼10 及其衍生型号中已大批量采用，后续WS10A 等系列型号也已应用于歼11、歼15 等列装机型。新型大涵道比涡扇20 发动机研发已达到重要时间节点，预计将于2018 年亮相。涡轴发动机方面，公司涡轴10型发动机性能指标较早期型号已高出两倍有余，或将用于新型通用直升机。今年8 月，两机专项中航发株洲航空动力产业园开工，建成完工后将为后续产品放量提供有力产能支撑。涡桨发动机方面，公司涡桨6 产品已非常成熟，衍生型号WJ6C 广泛应用于我过国产运输机。在我国航母舰队逐步成熟的背景下，舰载预警机数量的增长或将为该型号需求带来一定程度提升。
    目前我国军用飞机正处于更新换代的关键阶段，新机型歼20、运20 即将进入量产阶段，新型通用直升机定型在即，作为三军通用直升机型号需求强烈。三代机仍为我国军机主要机型，新增及换发空间仍十分巨大，预计未来20 年我国将新增各类型军机4100 架左右，航空发动机发展迎来历史机遇期。假设我国航空发动机的装备比为1.15，全寿命所需更换全新发动机次数为1 次，发动机单价按照同代系美俄发动机产品平均价格的2/3计算，未来20 年我国军用航空发动机需求约为20000 台，市场空间约为2500 亿元。空客及波音公司预测，未来20 年我国新增民用飞机市场空间约为8700 亿美元，若以航空发动机占整机价值的30%进行估算，未来20年我国民用航空发动机市场空间约为18000 亿元。结合以上两种测算，未来20 年我国军民用航空发动机市场需求约为20500 亿元，年均市场空间约为1025 亿元，公司航空发动机板块业绩未来有望继续快速增长。
    非公开发行提升长期盈利能力，增资子公司保障主业稳定发展
    公司非公开发行申请已获证监会核准通过，拟以31.98 元/股非公开发行不超过3.13 亿股募资不超过100 亿元以偿还有息负债并补充流动资金，认购对象包括中航发集团以及各地政府下属产业基金。本次非公开发行将显著降低财务费用支出，提升公司盈利能力；降低现金流压力，为未来公司业务发展提供稳定资金保障。
    9 月21 日公司发布公告，拟使用募集资金20 亿元增资全资子公司黎明公司、40 亿元增资全资子公司黎阳公司、10 亿元增资全资子公司南方公司。本次增资将用于子公司偿还借款本息并补充流动资金，有效缓解公司资金压力，满足未来发展对流动资金的需求，为公司持续聚焦航空主业提供资金保障。
    盈利预测与投资评级：航发唯一上市平台，主营业务将迎拐点，维持买入评级
    公司作为中国航空发动机集团整机上市平台，将直接受益于军民机庞大市场需求与政策资金红利，非公开发行提升公司长期盈利能力。我们强烈看好公司未来发展前景，预计公司2017 年至2019 年的归母净利润分别为10.03 亿元、11.66 亿元、13.94 亿元，同比增长分别为12.59%、16.27%、19.54%，相应17 年至19 年EPS 分别为0.45、0.52、0.62 元，对应当前股价PE 分别为72、62、52 倍，维持买入评级。