简评
    中高档酒延续高增长，占比显著提升，低档酒继续同步收缩2017Q3 营收为12.43 亿，同比增13.11%；单三季度营收实现3.64亿元，同比增14.04%。其中，2017Q3 中高档酒收入10.03 亿，占酒类收入90%比重，较上年末显著提升5pct，同比增长28.87%；低档酒营收1.13 亿，同比减少25.6%，占比持续收缩。营收主要由中高档酒加速增长贡献，增速快于低档酒降幅，2017Q3 预收款2.77 亿，环比绝对额增长1.32 亿，说明经销商打款积极性提高，三季度舍得持续扩张，带动量价齐升，促产品结构调整优化加快。
    东北、华中增速亮眼，线上渠道翻倍增长
    分区域，2017Q3 东北、华中分别实现59%和40%增速，延续高增长；传统核心市场西南、华北区域仍保持25%以上增长。截至三季度期末，公司新增经销商498 家，退出经销商144 家，实际新增354 家，目前共拥有经销商1363 家。线上渠道虽然规模未上量，但发展迅速，2017Q3 电商收入426.8 万元，同比增163.5%，实现翻倍，长期或能贡献部分增量。
    盈利能力同比高增，销售费用投入巨大压缩利润空间
    2017Q3 毛利率实现75.34%，同比大幅提升23.4pct，环比亦有改善，主要系改革成效凸显、中高档酒占比提升促进。2017Q3 销售费用3.93 亿，同比增152.68%，绝对额增2.37 亿，可谓巨大投入，销售费用率大增17.5pct 至31.6%，期间费用率提升20.5pct至50.24%，大幅压缩了净利润空间使2017Q3 毛利率大幅提升基础上净利率改善幅度较小。
    盈利预测及估值
    预计年底增发实施，预计定增后公司激励机制会更加完善；前三季度业绩增速略超预期，我们调高盈利预测，2017/2018EPS 调高至0.59、1.18元，营收预测保持不变，维持"增持"评级，给予目标价50元。