从主营业务来看，公司屠宰生猪1,009 万头，比2016 年同期上升13%；鲜冻肉及肉制品外销227.8 万吨，比2016 年同期上升4.7%。虽然公司同比去年同期，营业收入和净利润略有下降，但从单季度角度来看，公司业绩有明显改善。单三季度来看，营业收入为1329413.13 万元，同比增长3.6%，环比增长12.5%；归母净利润为124698.38 万元，同比增长10.8%，环比增长21.7%。从主营业务上看，第三季度，公司屠宰生猪374 万头，同比增长37.9%，环比增长8.6%；鲜冻肉及肉制品外销82.3 万吨，同比增长11.7%，环比增长9.3%。三季度业绩明显改善的原因主要有：1. 本期生猪价先升后降，猪价下降有利于公司降低原料成本，扩大产销规模，提升盈利水平。 2. 公司在三季度推出一些全新概念的肉制品，同时公司进一步抓好老产品改造，做好产品概念升级、质量升级、包装升级、口味升级，保证产品健康与营养，提高产品关注度，适应消费升级步伐。
    猪价下行推高毛利率，费用端增加拖累利润端表现
    2017 年前三季度，公司毛利率、净利率分别为19.42%与8.84%。毛利率同比上升1.2 个百分点，净利率同比下滑0.01 个百分点。我们认为，毛利率上涨的主要原因是生猪价格下降幅度大于猪肉价格下降幅度，导致公司主营业务屠宰业务毛利率的上升，从而带动公司整体的毛利率上升。净利率略微下降的主要原因是，本期购买理财产品减少，投资收益为4497.72 万元，同比去年同期下降4547.95 万元。此外，销售费用为183215.54 万元，同比上升7.4%；财务费用为6298.21 万元，同比增加了7456.36 万元，主要系借款增加，银行利息支出增加。
    产品结构优化升级，消费升级抢占先机
    公司在高附加值产品的产量和所占比重方面占有明显优势。公司冷鲜肉和低温肉制品的产量在行业内领先于主要竞争对手，冷鲜肉和低温肉制品在同类产品中的比重同样优于行业内主要竞争对手，这些高附加值产品的产量和结构的优势将明显增强本公司的盈利能力，在消费升级中占据先机。同时，公司肉制品行业随着消费转型升级调整产品结构，公司产品结构逐步主要有以下六个方向：稳高温、上低温，大力推广美式西式产品，中式产品工业化，休闲产品更休闲，调理食材产品工业化，肉蛋奶菜粮结合走大健康道路"的新产品开发、推广方向。而公司收购史密斯菲尔德，引进高端肉制品，郑州美式工厂建成投产，生产的产品使用史密斯菲尔德品牌，使用进口原材料，生产纯正美国味的美式培根、火腿、香肠。
    盈利预测及估值：
    公司是肉制品行业领先品牌，拥有高附加值产品，并且不断推出新品改进老产品，符合消费升级产品结构优化的趋势。同时，公司销售网点持续增长，积极引导营销网络的建设，扩大销售渠道。我们预计公司2017-2019年EPS分别为1.44、1.53、1.60元/股。
    风险提示：
    疫情问题，消费者需求风险，成本上升风险。