外延并购稳步推进，收购通辽泽强有望4季度完成交割。公司定增即将落地，预计资金到位后外延有望提速，维持预测17年净利增29%，维持审慎推荐。
    业绩快速增长，略超我们预期。公司三季报收入53亿，+22%；净利2.7亿，+32%，扣非净利2.6亿，+32%，实现EPS 1.03元，公司业绩略超我们预期，我们判断公司利润增速高于收入增速且增速较快主要来自公司内生与外延增长以及少数股东权益收购并表，剔除少数股东权益影响因素，我们测算公司利润增速估计在20%以上。
    门店布局日益完善。三季报数据显示，公司在华中、华南、华北、华东、西北等区域门店数量分别为868、202、118、474、377家，总计2039家，相比年初净增加201家，其中新增250家（自建168家，收购82家），关闭49家。门店分布于16省，收购通辽泽强后将新进入内蒙古，也有利于熟悉东北市场。公司布局区域相当广泛，后续发展韧性十足。
    外延并购稳步推进，定增落地后有望提速。公司前期公告2.7亿收购通辽泽强51%股权，通辽泽强为内蒙古通辽市区域连锁龙头，拥有门店216家，其中医保店209家。承诺17年零售和批发净利分别为1900万和1170万， 2018-2020年零售和批发收入和净利年化增速分别为20%、15%。预计2017年4季度完成并表。截止目前公司共有356家收购门店尚未完成交割，预计4季度有望并表。公司非公开发行已获证监会审核通过，募资8亿，我们判断随着益丰、老百姓、一心堂再融资陆续到位以及大参林等成功IPO，零售行业有望再掀整合浪潮，扩张有望提速。
    维持审慎推荐。看好公司在连锁药店行业整合大趋势中作为连锁龙头的发展机遇，内生提质提速，外延进展有序推进，确保未来业绩持续性高增长。预测17年净利增29%，维持审慎推荐。
    风险提示：降价风险，并购整合风险。