公司1-9 月收入增长25%，利润增长45%，利润增速大于收入增速，主要是宝信并表增量，整车毛利率同比回升， 衍生业务高发展。公司整车销售业务（ 收入yoy+29%，毛利率yoy+0.51pct 达4.97%）、佣金代理（收入yoy+103%，毛利率yoy+1.94pct 达80.89%）和维修服务（收入yoy+37%,毛利率yoy+4.8pct 达到35.84%）毛利率提升促使综合毛利率提升1.48pct 达到10.77%。2017 年前三季季度费用率控制良好，1-9 月三项费用率5.7%，同比小幅下滑0.18pct。
    Q3 行业淡季毛利率环比略有下滑，预计Q4 旺季将回升。2017Q3 营业收入418.5 亿，同比+16.4%；归母净利润9.1 亿，同比+45.1%。其中Q3 毛利率9.3%，环比略微下滑，主要是淡季终端促销加大，整车毛利率变化较大（2017Q3 为4.15%，2017H1 为4.97%）。预计随着Q4 旺季车市回暖，整车销售毛利率回升将带动公司整体毛利率季度回升。
    短期定增催化，中长期并购扩张转型发展，公司成长属性显现，维持“买入”评级。短期看，公司80 亿定增已经拿到批文，形成短期催化；中长期看，公司通过并购持续复制其优秀的管理机制，通过衍生服务的发展进一步打开成长空间，汽车保险、维修、融资租赁等衍生业务已经成为公司主要利润来源，公司成长属性日益显现。我们预计公司2017/2018/2019 年净利润42.9/52.5/66.7 亿，EPS 为0.60/0.73/0.93 元，维持“买入"评级。
    风险提示：并购整合不及预期；后市场业务推进不及预期