点评：
    毛利率上升，经营性和投资性现金流下降：
    前三季度公司实现毛利率30.80%，同比增长25.20%；实现净利率11.92%，同比增长13.09%，主要原因是生态环境及文旅业务订单充足，转化营收加快，且上年同期子公司德马吉尚未并表。1-9 月公司经营活动产生的现金流量净额为-6.66 亿元，同比大幅下降2441.46%，系PPP 项目增加且工程处于建设期，公司投入大额营运资本及为开拓业务支付较多投标保证金所致。经营性现金流为负显示公司业务高增长，未来或将进一步推高业绩。前三季度投资活动产生的现金流量净额为-2.88 亿元，同比增长24.05%，主要原因是公司收购“微传播”部分股权并投资入股东莞民营投资集团有限公司，导致现金流大额流出。
    年度业绩预期高增：
    同时三季报预计公司2017 年度归母净利润4.69-5.22 亿元，同比增长80%-100%，主要源于公司文化旅游和生态环境双主业业务板块业绩增速快，叠加效应凸显，“内增外延”推动公司形成有效平台型资源，因此公司对全年业绩高增长信心强劲。
    PPP 订单稳增，水生态业务拔高业绩：
    公司继续推进生态PPP 业务，17 年前三季度新签订单32.83 亿元，其中PPP 订单17.3 亿元，占比52.7%；16 年以来新签订单54.56 亿元，订单收入保障比在2 倍以上。此外，公司新增框架协议超过309.06 亿元，为未来订单落地提供强力保障。同时，公司定增收购新港水务，大力拓展水生态治理业务，借国家政策东风，强势进入污水处理市场。2017 年中报显示公司生态环境主业营收13.20 亿元，较去年同期增长41.81%，实现净利润约为 1.24 亿元，同比增长 72.27%；且生态环境业务毛利率27.50%，较上年同期增加8.38%，转型水生态治理大幅提高公司盈利能力。
    文旅产业发展迅速，外延收购再下一城：
    公司拟以2.47 亿元收购“微传播”23.30%的股份，继续布局文旅产业。该公司通过自有平台优势，策划社交媒体的线上营销服务并深化景区智慧服务，具备丰富的推广和导流量经验，将助力公司打造文旅“建设-运营-营销”闭环产业链。“微传播”17-19 年业绩承诺净利润分别不低于0.8、1.04、1.25亿元，未来将显著增厚公司盈利。“微传播”的快速发展将助力公司业绩增长，同时帮助公司在文旅板块深入布局，提供稳定的营销渠道和推广渠道。
    财务预测与估值：预计公司2017~2019 年实现归母净利5.21/7.55/9.78 亿元，同比增长99.8%/44.9%/29.5%，对应EPS 为1.26/1.82/2.36 元。当前股价对应2017~2019 年的PE 为25.0/17.3/13.3 倍，维持“推荐”评级。
    风险提示：PPP 项目推进不达预期，外延拓展不及预期等。