公司2017年前三季度实现综合毛利率30.80%，较去年同期提高6.2%，主要是生态环境PPP项目毛利率增长，叠加高毛利的文旅项目收入占比提升。母公司毛利率29.12%，同比提升4.22%，子公司综合毛利率41%，同比增长1.6%，其中母公司毛利率提升主要由于生态环境PPP项目的推进，而高毛利率的文旅产业子公司恒润科技、德马吉等收入占比提升，对毛利率提升的贡献明显。 
    公司2017年前三季度实现净利率11.92%，较去年同期增长1.38%，净利率增幅小于毛利率，主要因去年同期冲减已计提的营业税致使当期税金为负。前三季度公司三费率占比15.00%，较去年同期下降0.51%。资产减值损失占比为1.33%，较去年同期增加1.18%。 
    公司2017年前三季度每股经营活动净现金流为-1.60元，同比下降1.67元，主要系公司PPP项目增加且处于建设期，营运成本投入较多，业务开拓支付投标保证金等增加，收现比下降、付现比升高是现金流状况恶化的主要原因。 
    收购新港水务完成，将显著增厚公司业绩。2017年10月17日公司完成新港永豪的股权过户手续及相关工商变更登记，新港永豪已成为公司的控股子公司。新港水务于2017年度、2018年度和2019年度承诺实现规模净利润分别不低于6250万元、7813万元、9766万元，将极大增厚公司业绩。 
    盈利预测和评级：预计公司2017-2019年的EPS分别为1.17元、1.76元、2.45元，对应的PE为27.0倍、17.8倍、12.8倍，维持公司"增持"评级。 
    风险提示：外延并购不达预期、PPP订单落地不及预期、现金流情况恶化