公司实现净利润3.05 亿元，同比增长76.18%，增速高于营收增速，主要是因为1）由于文化创意业务占比，以及PPP业务占比提升，毛利率提升6.20 个pp；2）项目单体量变大，规模效应显现，管理费用率下降0.50 个pp；3）但营业税金及附加和资产减值损失分别增加0.63、0.31 亿元。分季度看，Q1/Q2/Q3 营收增速分别为28.37%、75.43%和51.19%，整体趋势向上；Q1/Q2/Q3 净利增速分别为68.12%、103.99%和49.63%，增速有所下降。
    2、毛利率大幅提升，净利率小幅提升，现金流有所下降
    公司前三季度毛利率较去年同期提升6.20 个pp 至30.80%，主要由于高毛利率的文化创意业务占比提升，以及PPP 业务贡献增加；净利率提升1.38 个pp 至11.92%；另外，由于项目单体量变大，管理费用率下降0.50 个pp，期间费用率整体下降0.51 个pp。
    公司前三季度经营活动现金净流量为-6.66 亿元，较去年明显下降，主要因为公司项目处于开工前期，需要较多支出，我们看到公司预付款较去年同期增加0.57亿元；此外，由于项目招投标导致保证金支出增加。公司收现比为67.45%，较去年同期下降9.86 个pp。资本结构方面，公司资产负债率提升8.58 个pp 至58.18%，主要因为公司业务规模增加导致短期借款增加13.65 亿元；有息负债率提升19.06 个pp 至51.74%，在手现金/收入下降2.42 个pp 至26.49%。营业周期减少65.99 天至370.12，总资产周转率提升2.07 个pp，运营能力有所提高。
    3、双轮驱动战略，订单充足，资金有保障，员工持股加速订单转化
    公司实施“大生态+泛游乐”双轮驱动战略，相继收购恒润、德马吉、新港水务等，完善业务版图。“泛游乐”板块发展顺利，“大生态”板块前景可观，两大模块协同效应显著。公司在手订单充足，子公司岭南金控参与不超过15 亿元产业基金集合资金信托计划，用于PPP 项目建设，项目落地有保障，叠加1.40 亿元员工持股计划，订单有望加速转化。
    4、在手订单充足，“大生态+泛游乐”双轮驱动，维持“强烈推荐-A”评级
    公司在手订单充足，业绩高增长有保障；实施“大生态+泛游乐”双轮驱动战略，实现协同发展；此外，员工持股计划推出，加速业绩释放，预计17、18 年EPS分别为1.20 和1.75 元/股，对应PE 为26.3 和18.0 倍，维持强烈推荐-A 评级。
    5、风险提示：投资不及预期，项目推进不及预期，回款风险