成本端上升，成本收入比较去年同期+2.09pcts，导致业务及管理费增加34 亿。拨备端承压，前三季度信用成本虽较上半年微降4BPs，但不良集中暴露后，拨备后续仍然面临较大监管压力。
    资产负债量价双改善，助净利息收入提振。（1）规模增长恢复，Q3 总资产增1484 亿（+2.53%），较前两季度大幅提升（Q1、Q2 增幅分别为0.55%和0.44%）。其中，资产端主配持有至到期投资（单季+1215 亿）和贷款（+645亿），负债端，存款冲高回落（-535 亿）、同业存单收缩（-1063 亿），主要靠同业负债补缺（同业存放、拆放分别+1301 亿、+553 亿）。（2）息差企稳，根据期末期初平均法测算的Q3 单季净息差1.84%（环比+10BPs），其中，利息收入/生息资产平均余额环比+7BPs，利息支出/生息资产平均余额环比-3BPs，双向利好息差抬升。
    非息收入延续良好表现。前三季度，公司实现非息收入459 亿（同比+17.4%，较上半年提高0.8pct）。其中，手续费及佣金收入356 亿（同比+14.2%），主要受益于托管、理财业务的突出表现；投资收益84 亿，同比大幅增加100%。
    三季度不良集中暴露，信用成本后续压力较大。截至Q3 公司不良率2.09%，环比上升26BPs，单季账面不良增加94 亿。经测算，加回核销后公司Q3实际不良增加约249 亿。但从广义资产质量看，Q3 公司关注贷款出现双降（余额-109 亿，关注率-0.43BP），表明季内不良集中暴露较为充分。从风险应对能力看，Q3 拨备覆盖率环比Q2 下降19.63pcts 至134.58%，虽前三季度信用成本1.80%（较上半年微降约4BPs），但拨备监管压力下，后续信用成本将有较大压力（以当前不良余额计算，后续还需计提112 亿拨备才可满足150%的拨备覆盖率要求）。
    风险因素：资产质量趋稳不可持续等。
    维持“增持”评级，目标价15.38 元。量价改善将继续助推公司净利息收入恢复，综合化经营初具成效，料非息收入增长再提速。预计2017/18 年归属普通股股东EPS 分别为1.84/2.10 元（维持预测），当前股价对应2017年6.98xPE/0.97xPB。维持公司“增持”评级，目标价15.38 元，对应2017年1.16xPB。