前三季度净利3.12亿元，同比+694.7%，三季度当季净利1.76 亿元，环比+104.7%。影响业绩的主要原因有：1）公司产品价格上涨，销量持续增加。2）钴产品价格上涨以及原材料成本端的有效控制，公司毛利率水平大幅提高。3）上游供货渠道稳定，原料库存增值显著。
    三季度大幅增加原料采购，钴产品价格上涨业绩大幅增厚。公司三季度大幅增加原料库存，存货规模接近7 亿，同比+162.0%，其中原料库存占比预计接近60%，经营活动产生的净现金流-1.2 亿，同比-318.3%，主要是原料库存的采购造成的。公司在刚果（金）深耕，上游供应稳定，且当地采购钴矿资源，成本优势明显，库存增值是未来业绩增长的有力保障。
    产品全面扩产，产能释放保证业绩的持续性。公司募投项目“钴粉生产线技改和扩建工程”以及刚果迈特矿业建设年产5000 吨的电解钴生产项目进展顺利，公司钴粉和电解钴的产能后期将进一步释放，预计2018 年年底钴粉将扩张至3000 吨，公司在刚果（金）现有2000 吨粗制氢氧化钴（折钴金属量）产能，剩余3000 吨产品线预计今年年底建成，公司2018 年电解钴产能将达5000 吨，企业业绩弹性有望进一步催化。
    判断钴价在四季度还将有上佳表现。我们预计，2017 年四季度钴价将维持高位运行，四季度MB 低品级钴报价将上升至50 万元/吨水平；预计2018-2019 年供需缺口的加大，钴价还有上行空间，海外MB 低级钴价格有望突破35 美元/磅，国内钴价运行区间为50-55 万元/吨（目前43 万元/吨），预期涨幅达到20%，并有望冲击60 万元/吨高位。
    钴粉绝对龙头，坚定看好公司的加速扩张。我们维持公司2017 年净利润4.34 亿元的预测不变，主要基于以下几点原因：1）新能源对于钴需求快速增长，原料供应短缺将进一步支撑产品价格上涨，钴价长周期上行将进一步催化公司的盈利弹性。2）公司产业链上下游协同优势明显，从选矿、粗加工到钴粉等产品的生产，技术领先成本控制能力出色。3）产能释放突破了发展的主要瓶颈，竞争优势进一步增强。
    风险提示。钴价波动的风险；新产能释放不及预期。
    盈利预测及估值。公司募投项目稳步推进，产能迅速扩张，市场占有率进一步提升，业绩持续增厚。预计公司2017-2019 年归属于母公司净利润分别为4.34/6.09/7.91 亿元，对应EPS 分别3.62/5.07/6.59 元。目前股价200.95 元，对应2017/18/19 年PE 为52/37/28 倍，综合公司未来钴产品产量增长带来的业绩扩张，给予公司2018 年45 倍PE 估值，目标价228元/股，维持“买入”评级。