景区业务创造公司核心利润。前三季度，乌镇收入12.37 亿元（+20.37%），净利润5.97 亿元（+23.34%），接待游客802 万人次（+13.76%），东栅接待375 万人次（+12.78%），西栅接待426 万人次（+14.63%）。前三季度，古北水镇收入7.85 亿元（+39.25%），接待游客226 万人次（+17.77%）。
    报告期亮点在第三季度乌镇量价齐升。第三季度，乌镇接待游客291 万人次（+28%），实现收入4.53 亿元（+40%），在8 月乌镇门票提价下收入增速高于游客增速，实现量价齐升。第三季度古北水镇客流增速略显乏力，同比增长9%，收入增长依然强劲，同比增长35%，客单价同比增长24%。
    中青旅山水酒店前三季度收入同比增加13.69%，中青旅创格、中青旅风采收入均保持稳定增长。
    盈利预测与投资建议：报告期亮点在于乌镇第三季度量价齐升，我们前期报告（《乌镇有望超预期，古北有望持续放量》2017 年7 月5 日）在市场上率先预判今年三季度乌镇客流和收入增速有望大幅超出前期预期，“预计2017 年Q3 客流同比增速32%，达到300 万客流”，结果与判断准确度高，证实了我们前期预判有效。同时，报告期古北水镇亮点在于客单价同比大幅提高，展现出强劲增长潜力。预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.79、0.87、1.03 元，当前股价对应PE 分别为26、24、20 倍，维持“增持”评级。
    风险提示：北京地区同类型旅游业态建成，华东明年雨季不明朗