首次覆盖，我们给予“强烈推荐-A”的投资评级。
    评论：
    业绩保持高速增长符合预期。奥佳华17 年前三季度实现收入28.9 亿元，同比增22.4%；归母净利润2.1 亿元，同比增41.7%；扣非归母净利润1.6 亿元，同比增56.0%。基本符合之前业绩预告的区间。我们估计前3 季度自有品牌收入增长30%左右，代工业务增长10%左右。
    期间费用率小幅上升，盈利能力不断改善。17 年前三季度，销售费用率同比增长1.4%；管理费用率同比下降2.0%，主要是因为公司持续营销发力，大力压缩管理费所致；受近期汇率波动影响，公司财务费用率同比增1.8%。从盈利能力来看，17 年前三季度毛利率36.9%，同比升0.1%，而净利率和扣非归母净利率分别达7.4%和5.6%，同比增1.9%和1.2%，盈利能力近年来不断改善，这一方面得益于公司日益提高的市场地位，另一方面因为毛利率偏高的按摩居室电器产品在公司收入占比中不断提升。我们认为，公司期间费用率有望保持稳定，且盈利能力改善的可持续性较佳。
    我们看好公司进入快速发展时期：短中期来看，1、共享按摩椅正处于风口，公司一方面与多家共享按摩椅公司合作，生产设备，另一方面自己也开始主动投放设备。共享按摩椅现有存量约10 万多台，但潜在市场空间估计在100万台，快速推动设备采购；2、新产品以技术优势快速放量，旗舰产品御手温感大师按摩椅采用第5 代4D 机芯，按摩更舒适；爱沙发价格适中、造型时尚，深受顾客欢迎；3、与康美药业等药企合作推出健康管理按摩椅，借助药企会员快速推广；长期来看，共享按摩椅行业的快速增长，有望起到消费者教育的作用，提升消费者对按摩椅的认知，国内人均收入的提升将带来消费升级，按摩椅将受益消费升级的趋势。我们判断未来按摩椅行业的渗透率将快速提升。公司是按摩椅行业龙头，消费升级的首选标的之一。
    拟投资百万按摩椅生产基地，产能瓶颈解决助推业绩腾飞。17 年9 月，公司公告因现有按摩椅产能瓶颈明显，公司拟投资年产100 万台智能按摩椅生产基地。我们认为，因当前家用按摩椅、专用按摩椅、商用按摩椅业务已进入快速上升通道，本次拟投资的生产基地投产后，产能瓶颈的解决将助推公司进入新一轮发展机遇期，公司按摩椅业绩的腾飞属大概率事件。
    首次覆盖，给予“强烈推荐-A”的投资评级。我们预计公司17-19 年归母净利润分别为3.29/4.24/5.37 亿元，EPS 分别为0.59/0.76/0.96 元，公司是国内按摩器具行业产业链最完整并在全球具有影响力的龙头民企，研发实力雄厚，渠道布局优化，且所处按摩保健行业正快速放量，公司长期发展值得期待。首次覆盖，我们给予“强烈推荐-A”的投资评级。
    风险提示：汇率波动超预期，全球经济增长不及预期，产品推广不及预期，跨境电商业务发展不及预期等。