无论前三季度还是三季度单季，公司均实现业绩的增长，增幅符合市场预期。
    评论：
    一、前三季度归属净利润7.93 亿元，同比增速为5.92%
    2017 年10 月27 日晚，深圳燃气发布三季报，2017 年前三季度，公司实现营业收入77.63 亿元，同比增长28.68%；实现归属于上市公司股东的净利润7.93亿元，同比增长5.92%。
    2014~2016 年，公司前三季度归属净利润占全年归属净利润的比重分别为81%、78%和97%，考虑到四季度供暖季中，中石油有提高门站价的可能性，因此按照近期92%~95%的占比进行估算，预计2017 年全年公司的净利润约为8.3~8.6亿元，与我们之前的预期基本吻合。
    2017 年前三季度，公司收入业绩增长的原因主要是：公司加大市场拓展力度，电厂及工商用户管道天然气销量大幅增长，同时液化石油气业务的销售价格上升以及新增客户增加销量所致。
    2017 年前三季度，公司天然气销售收入为 477,253 万元，较上年同期 385,428 万元增长 23.82%；液化石油气批发销售收入为159,899 万元，较上年同期 105,135 万元增长 52.09%。
    天然气销售量为 16.59 亿立方米，较上年同期 13.10 亿立方米增长 26.64%，其中电厂天然气销售量为 5.41 亿立方米，较上年同期 3.46 亿立方米增长 56.36%，非电厂天然气销售量 11.18 亿立方米，较上年同期 9.64 亿立方米增长 15.98%。
    其中，电厂用气量增加，主要因为深圳气温持续保持较高水平，用电量较高，同时水电来水较弱导致水电供电量降低，从而天然气电厂发电量和用气量均有所提升。另一方面，2016 年底签订合作协议的南天电力，用气量在2017 年得到体现，这也是公司电厂用气量提升的一大原因。
    二、因收入结构导致毛利率略有降低，费用率控制良好有所下降
    深圳燃气2017 年前三季度收入为77.63 亿元，同比增长28.68%，营业成本为59.91亿元，同比增长38.31%，毛利为17.72 亿元，同比增长4.17%。毛利率为23%，较去年同期28%的水平下降5pct。
    毛利率降低的主要原因是：低毛利率的电厂售气收入、液化石油气收入同比增速均超过50%，收入结构变化导致整体加权毛利率降低。
    对毛利率变动的说明：
    上表中，2016 和2017 年三季报的毛利率参考中报毛利率，收入除了公告的管道燃气和石油气批发收入之外，根据中报比例计算得到。
    由于2017 年1~3 月存在中石油短期上调非居民门站价格的情况，因此2017 年Q1~Q3管道燃气毛利率比同期有所降低，再考虑到电厂燃气盈利是类似于管输费的盈利模式，毛利率比普通燃气收入较低，而2017 年电厂售气量大幅提升，比例提高，也从另一方面拉低了管道燃气的整体售气毛利率。
    石油气批发方面，也受到石油价格和LPG 价格波动，而略有降低，由于LPG 收入占比很高，因此LPG 毛利率提升也显著降低了整体毛利率。
    整体而言，受到毛利率降低的影响，2017 年前三季度深圳燃气毛利率为17.72 亿元，较去年同期的17.01 亿元，同比增长4.17%。
    费用率方面，2017 年前三季度，深圳燃气费用率总体有所降低。
    2017 年前三季度，深圳燃气的销售费用为6.21 亿元，同比降低4.34%，销售费用率为8.0%，较去年同期降低2.8pct。
    管理费用为1.10 亿元，同比增长24.15%，管理费用率为1.42%，较去年同期降低0.1pct。
    财务费用为0.79 亿元，同比降低24.74%，财务费用率为1.0%，较去年同期降低0.7pct。
    总体而言，深圳燃气费用率下降约为3.5pct，费用控制得当。
    三、现金流情况分析
    从现金流量表的现金回流状况可以看出，2017 年前三季度，深圳燃气销售商品提供劳务收到的现金为82.72 亿元，较去年同期增加了14.90 亿元，同比增长21.98%。销售商品提供劳务收到的现金/营业收入为106.55%，较去年同期水平小幅降低5.86pct，但是仍然保持历史较好水平。
    应收账款同比增长15.57%，应收/营业收入比重为6.18%，较去年同期降低0.70pct，变化幅度较小。
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