公司预计2017 年全年净利润变动幅度-10%至10%。
    第三季度营收增速加快，净利润恢复增长
    公司前三季度单季营收分别增长0.06%/17.75%/23.71%，净利润分别增长-10.39%/-1.95%/10.56%。第三季度业绩较上半年改善我们预计主要是由于：1）电商和团购业务继续保持快速增长；2）上半年部分加盟转直营导致退货影响了销售；3）上半年直营预计开了很多新店，随着直营慢慢起色，新店的效益会慢慢凸现；4）公司在下半年加大了加盟的拓展。
    净利润增速慢于营收增速主要由于毛利率下降和期间费用率增加
    公司前三季度Q1/H1/Q3 的毛利率分别为50.25%/50.22%/49.54%，去年同期分别为50.87%/51.21%/50.76%，主要由于毛利率较低的电商和团购业务今年快速增长，占比提升所致，我们预计目前占比在30%多。公司前三季度期间费用率分别为30.60%/30.97%/30.81% ， 去年同期分别为26.17%/28.07%/28.99%，主要由于定制家具业务前期费用投入较大，且股票期权费用增加使得销售费用率和管理费用率有所增加所致。
    我们看好公司全年业绩增速进一步加快
    首先，四季度是公司传统旺季，且电商有望受益双十一，公司目前预售排名第三，情况较好；其次，定制家具业务有望发力，全年预计有望开店20 家，从目前已有店铺来看销售情况不错；第三，公司激励到位，先后推出三期限制性股票激励计划和一期员工持股计划，有望促进公司发展。
    17-19 年业绩预计分别为0.55 元/股、0.62 元/股、0.69 元/股
    对应17 年PE 仅17 倍，低于同行业可比公司，维持公司“买入”评级。
    风险提示
    宏观经济不景气；市场竞争风险；新业务拓展风险；