公司预计2017 年全年归母净利润变动区间为6.71 亿元-8.72 亿元，对应增速区间为0%-30%。
    点评：
    零售业务景气延续，收入增势稳健。公司Q3 单季实现营业收入9.82 亿元，同比增长19.4%，环比Q2 加快0.4 个百分点，增速显示较好韧性。我们判断零售业务依然维持良好的景气，贡献收入端主要增长动力，工程端的改善也在持续。虽然地产销售增速短期难以走出下行周期，但在消费建材品牌化趋势下零售增速无需过度担忧，且公司品类延伸有序推进，中长期成长性继续看好。
    成本压力缓解，毛利率回升至高位。上游PP、PE 与PVC 等主要原材料成本自年初高点回落以来目前整体维持震荡态势。同比来看，PP 均价较去年同期有一定下跌，而PE、PVC 价格有一定上扬，但仍低于去年Q4、今年Q1 的高位，成本端压力持续得到缓解。从毛利率来看，公司单季毛利率为50.0%，虽较去年同期减少0.6 个百分点，但环比Q2 提升4.4 个百分点。未来原材料价格波动风险仍在，但公司凭借较强的品牌影响力具备向下游转嫁的能力，毛利率出现持续下降的可能性不大。此外，公司费用端也保持平稳，规模效应下期间费用率稳步压缩，Q3 单季期间费用率（含税金及附加）为22.7%，较去年同期下降1.0 个百分点，销售费用率、管理费用率及财务费用率同比分别变动-1.2pct、+0.2pct 和0.0pct，均处合理范围内。
    应收账款控制良好，原材料备货力度或仍持续。尽管公司工程端业务有所扩张，但公司应收账款规模较为稳定，从周转天数来看，今年三季报为20.1 天，较去年同期减少5.2 天。得益于应收账款的良好控制，资产减值损失同比减少38.8%，反映工程业务质量进一步提升。公司前三季度经营活动现金流量净额同比减少4.5%，主要是购买商品、接受劳务支付的现金增加较多（同比增长33.0%）所致，虽然较上半年47.0%的增速有所回落，但仍明显快于收现及成本端增速，考虑到公司存货余额同比依然有12.7%的增速，预计公司原材料备货力度或并未有明显减弱，能在一定程度上对冲未来原材料价格的波动。
    投资建议：
    中长期来看，行业具有产品升级慢、优质渠道稀缺等特性，品牌集聚是大势所趋。公司作为行业龙头，定位隐蔽工程方案解决商，净水和防水领域布局不断取得新进展，未来有望形成新的利润增长点，成长性看好。
    我们预计公司2017-2019 年归母净利润为8.21 亿元、10.24 亿元和12.70 亿元，对应EPS 为0.81 元、1.02 元和1.26 元，维持“增持”评级。
    风险提示：原材料价格大幅上升，地产销售下滑超预期