公司此前业绩预告的范围为同比+15%-30%。
    景区：我们推算公司景区业务Q3 业绩同比增长在20%左右，主要受益于杭州本部的亮眼表现以及三亚旅游市场的回暖。前三季度公司杭州景区本部加强了营销创新工作，创新性地推出了“我回大宋”等营销活动，杭州乐园及烂苹果乐园则通过推出高科技的沉浸式娱乐项目《恐怖马戏船》，预计整体业绩增长接近30%。三亚千古情业绩增长预计在10%，同Q3 三亚过夜游客增速预计一致；丽江千古情受市场整顿影响，预计较去年仅有微增；九寨千古情受地震影响预计业绩下滑，但由于体量较小，对公司整体业绩影响不大。
    六间房：六间房在严厉的政策监管过后运营有所回升，但由于新产品研发费用增加，预计全年净利润不会超过承诺净利润。
    轻资产：公司前三季度预收账款3.48 亿，同比+325.24%，主要因按协议预收的轻资产项目款项增加所致。但此前宁乡项目的轻资产策划收入三季度仍未确认，预计还有1.3 亿元将在今年四季度至明年上半年确认。
    毛利率保持平稳，期间费用率有所提升。2017Q3 公司整体毛利率为69.7%，基本同去年持平；期间费用率则较去年同期提升0.9pct，主要因管理人员薪酬与六间房研发费用支出增加，导致管理费用同比+39.7%，管理费用率较去年同期提升3pct；销售费用同比+21.7%，销售费用率较去年同期增加0.3pct；财务费用同比-58%，财务费用率较去年同期减少0.3pct，主要因公司归还银行贷款导致长期借款减少。
    维持买入评级。我们预计公司2017-2019 年EPS 为0.76、0.89、0.97 元，考虑公司定增预案中止，未来公司可能采取债权+股权等更加多元化的融资方式，目前17、18 年对应PE 仅26、22 倍，估值在板块中偏低。同时，公司明年将落地至少一个重资产（桂林）、一个轻资产项目（明月情），对业绩将有明显增厚。综上，参考同行公司估值我们给予公司2018 年30 倍PE，6个月目标价26.7 元，维持买入评级。
    风险提示：自然灾害等不可抗力；异地项目进展不及预期。