三季报增速放缓，主要因为：1.原材料成本提升，第三季度毛利率较去年同期下滑 2.83 个百分点；2.期间费用率持续降低，三季度较去年同期下降 2.69 个百分点；3.应收账款增加导致减值损失增加，三季度单季较去年同期多计提了 1016 万元，若将减值冲回，三季度单季度盈利 8347 万元，同比+38.2%。
    重卡：受益行业高景气，新国标出台后处理业务加快发展。1-9 月，重卡销售 87 万辆，同比增长 77%，预计全年大概率超过 115 万辆，创历史新高。公司在商用车和工程机械热交换器领域龙头，商用车油冷器、中冷器市占率在 50%左右，将受益行业高景气。随着新国标出台和环保趋严，重卡后处理市场发展提速，预计国六时 SCR、EGR、DPF 接近标配。公司后处理市场已经研发多年，产品包括 SCR、EGR、DPF 等，其中 EGR市占率超 60%，DPF 是国内龙头，有望优先受益排放升级。
    乘用车：持续快速增长。公司自 2013 年以来大力开拓乘用车业务，来自乘用车的收入占比从 2013 年的 10%提升到 2016 年的 30%，是过去几年的主要增长来源。目前，公司已经成为通用、福特的全球供应商，并且已经和吉利、广汽、上汽、长城等达成合作。今年受益于吉利、广汽等自主品牌销量快速增长，配套的前端模块料将实现一倍增长。此外，公司还在积极研发适用于乘用车的热管理、后处理产品。
    新能源汽车：单车价值量提升，业务规模有望快速增长。新能源汽车热管理系统（包括电池热管理、电动空调等）总计单车价值量 2000 元以上，对应大几百亿市场空间。公司从传统车向新能源汽车积极开拓，目前已经拿到广汽、比亚迪、宁德时代、宇通的订单或定点，主要产品包括电池冷却器、电池冷却板、水箱、冷却模块等，单车价值量较传统车提升较大。此外，公司定增募集资金主要投资于新能源汽车热管理等。预计，在新能源汽车销量高增长和公司项目持续落地情况下，新能源汽车业务收入规模将快速增大。
    风险提示：下游主要乘用车客户销量不达预期；重卡行业销量不达预期；新产品开拓不达预期等。
    盈利预测及估值：维持公司 2017/18/19 年 EPS 预测为 0.44/0.56/0.70 元（2016 年 EPS 为 0.36 元）。当前价 10.06 元，分别对应 2017/18/19 年23/18/14 倍 PE。公司乘用车业务快速增长，商用车受益景气回升；前瞻布局汽车后处理、新能源汽车业务，有助估值提升，参考汽车零部件行业可比公司估值，给予 2017 年 30 倍 PE，维持“买入”评级，目标价 13.2 元。