小麦大米业务量价齐增，公司业绩同比大幅增长。三季度公司主要利润为 2017 年新产小麦与 2016 年秋收水稻的销售所得。新产小麦方面，2017 年公司大小麦产量达到44 万吨，同比增长 26%，前三季度销售量 17.72 万吨，同比提高 17.25%。此外，由于受到 2016 年秋播连续强降雨导致小麦品质下滑以及“治超载”引发运力紧张等因素影响，2017 年 3 季度国内小麦均价同比上涨 5.15%；水稻销售方面，2016 年公司水稻产量同比增长 2.7%，其中近 70%水稻加工成大米进行销售。前三季度公司大米销量同比微增 0.03%，大米价格也同比上涨 1.75%，公司业绩实现较好增长。
    募集资金到位，财务费用大幅下降。由于上半年公司募集资金到位，财务费用由 1038万元大幅下降至-306 万元，降幅达到 129%，公司盈利能力大幅提升。
    土地流转推进速度加快，老龄员工退休降低公司成本，长期增长可期。公司自 2013年以来开始进行土地流转，目前签订流转框架协议 140 万亩，流转完成近 3 0 万亩左右，其余流转土地有望在未来 3-5 年内逐步落地。按照流转土地租金 800 元/亩左右来计算，公司流转土地经营利润约为 300 元/亩，土地流转的不断推进将极大提升公司业绩。此外，目前公司老龄员工人数占比超过 50%，员工总数量远大于公司正常经营所需人数。未来随着老龄员工退休，公司成本或将逐渐下降，盈利能力有望逐渐提升，公司长期业绩增长可期。
    投资建议：土地流转不断加快，盈利能力有望提升，看好公司业绩持续增长，预计公司 17-19 年度归母净利润 5.88/6.70/7.40 亿元，EPS分别为 0.55/0.63/0.70 元，对应 PE分别为 27/24/21X，维持“增持”评级。
    风险提示：小麦或稻谷收购保护价下调，自然灾害等。