公司9M17 实现收入12.27 亿元，同比+32.03%；其中，17Q3收入4.34 亿元，同比+34.74%，较17H1再加码（+30.59%）。目前公司提价策略实施成功，提价后渠道库存保持良好，产品周转期处于1-1.5个月的健康水平，预计产品提价及产品放量对9M17 的收入增幅贡献分别约为17%及15%。分品类看，脆口系列及泡菜产品增幅预计分别达到50%及35%，升级品类需求向好。同时，公司加大市场开拓，三季报应收账款期末余额较期初大增1,665.12%，主要系公司为促进新品销售、增加非强势市场榨菜产品销量，适度放宽部分客户信用额度所致。公司品类升级、市场开拓带来需求增量，叠加提价效应催化，17Q3 延续量价齐升态势，令收入增速再加码。
    成本端Q3 压力略显，但费用投放优化，助力业绩上行。17Q3 包材涨势抬头，公司青菜头原料价格仍延续年初高价，致使Q3 单季度毛利率回落2.81pct 至46.31%。公司17Q3 在营销投放的方式上继续优化，推广重点由线上（央视等电视广告）转向线下（地推），成效良好。公司17Q3 销售费用率显著下滑，环比下降8.24pct 至10.12%，且为连续第三个单季收窄，除此之外，管理费用率也略有下降，从而导致总的费用率同比下降5.56pct 至12.10%。费用率的下滑对冲毛利率走低，公司9M17 实现归母净利润3.04 亿元，同比+53.98%；其中，17Q3 归母净利润1.32 亿元，同比+61.94%，业绩实现加速增长。
    品类升级试水休闲市场，扩品加码寻求新突破。公司在榨菜品类上持续升级趋势，第3 条脆口生产线将于17Q4 投产，主要用于生产25g 小包装脆口产品，聚焦航空佐食等休闲场景消费，凸显公司战略方向。同时，公司品类布局亦逐步优化，除了加强泡菜及开胃菜布局，亦会在调味酱领域寻求突破，战略布局具有外延倾向，未来业绩前景可期。
    盈利预测及投资建议：公司龙头地位具备转嫁成本能力，产品结构升级趋势明确，并开始迈入休闲佐食领域，未来前景看好。预计17-18 年公司收入分别为14.53 亿元（+29.6%）及17.29 亿元（+19.0%），EPS 为0.48 元及0.62元，对应PE 为36x 及28x。维持“增持”评级。建议积极关注。
    风险提示：原料成本上涨、行业竞争加剧、食品安全问题