推算单三季度公司产品均价提升14%左右，销量增长15%。分产品来看，前三季度主力榨菜收入增长25%，销量增长10%左右。脆口系列前三季度收入增长70%；其中脆口榨菜1-9 月份收入增长60%；脆口萝卜近翻倍增长；小包装脆口榨菜预计将于四季度开始贡献销量；预计脆口系列全年收入可实现70%+增长。泡菜前三季度收入过亿，推算前三季度泡菜收入增长70%。我们预计公司全年收入仍可维持30%+高增长。
    净利率创历史新高，费用控制加强有望推动盈利能力进一步提高
    公司前三季度归母净利润3.04 亿元，同增53.98%；单三季度归母净利润1.32 亿元，同增61.94%。公司归母净利润增速远高于收入增速，主要源于费用率的下降。17Q3 净利率24.77%，创历史新高。17Q3 期间费用率较16Q3 下降5.74 个PCT；其中销售费用率下降3.04 个PCT，主要源于公司品牌力提升，市场投放相应减少；管理费用率下降1.22 个PCT；预计全年期间费用率稳中有降。单三季度公司成本压力上升明显：1）产品原材料采购价格高；2）包材价格上升明显。公司17Q3 毛利率维持稳定主要源于公司提价有效对冲了成本上涨；预计四季度成本压力仍存，全年毛利率维持相对稳定。公司费用控制有望进一步加强，盈利能力有望继续提升。公司预计全年归母净利润增长40%-60%，我们认为实现概率较大。
    投资建议
    公司定价权强，看好公司通过直接提价或以换包装方式间接提价、不断提升盈利能力。我们预计公司17-19 年收入14.91/17.56/21.45 亿元，增速33%/18%/22%；归母净利润3.88/4.67/5.81 亿元，增速51%/20%/25%；目前股价对应33/27/22 倍PE 估值，维持买入评级。
    风险提示：原材料价格上涨超出预期；新品推广低于预期。