三季度末公司预收款项1362亿元，较年初增加32.8%。 
    环京市场中短期看不容乐观，地产销售面临增长压力。2017年前三季度，公司合同销售金额达到1000亿元，同比小幅增长12.0%；销售面积628.1万平米，同比下降14.1%。公司销售增速明显放缓的核心原因是2017年二季度之后调控重压下的环北京市场面临去化困境。我们认为，环北京市场的销售困境可能还要持续一段时间，这也将继续影响公司在环北京区域的回款。在环北京受到影响较大的，主要是和北京地理位置比较近的一些片区。 
    跨区域扩张抵御单区域市场走弱的风险，全国布局初见成效。公司逐渐摆脱过度依赖单区域市场的问题，在2017年前9月在嘉善区域销售面积超过70万平米。溧水、南浔等地开始贡献销售回款。公司在长江经济带的一系列重要的产业园区开始进入实质性运营开发阶段。我们认为，尽管公司现阶段仍然不得不依赖于环北京区域的销售回款，但未来有望增强区域布局的平衡性，成为聚焦全国各大城市群发展的产业新城发展商。 
    销售回款和杠杆率情况，可能要求推动公司进一步拓展融资渠道，盘活存量资产。2017年前三季度，由于环北京市场的调整，公司销售商品、提供劳务收到的现金出现了小幅度的同比下降。与此同时，公司经营性现金出现了净流出的情况，负债规模也有所上升。我们认为，如果只是依赖与嘉善等地的销售增长，公司销售回款很难维持以往的增长速度。此前，公司一直青睐PPP模式，也成功发行了固安新型城镇化PPP项目市政物业服务资产支持票据。我们认为，以此为契机，公司融资渠道可能不断拓宽，存量资源也可能不断被盘活。我们认可公司在环北京区域外部经营环境不利的情况下，继续做强坐实产业新城的决心，也认为公司积极推广区域平衡布局，拓宽资金渠道的努力。 
    风险提示。环北京区域市场持续调整的风险。 
    盈利预测及估值。我们维持公司2017/2018/2019年EPS预测为2.93/3.43/4.35元/股。我们已经在预测中谨慎考虑了未来一段时间京津冀区域可能的房屋销售不利局面，因此预计2018/2019年的业绩增速比2017年之前有所下降。我们认为，2018年起公司在区域平衡方面可以取得更好的效果，对于环京区域的业务依赖度也会进一步降低。我们维持公司38.10元/股的目标价，和"买入"的投资评级。