简评
    （1）市场需求逐步恢复，产品收入增长加速
    2017 年Q1-Q3，公司实现营业收入237.46 亿元，+7.57%；Q3 单季收入101.79 亿元，+15.86%。根据IHS 调研数据显示，大陆厂商整体电视库存自6 月以来逐步下降，库存情况不断改善，预计四季度终端市场热度逐步恢复，对于终端厂商而言将有更强的收入增长预期。同时，公司通过推出ULED、激光电视等创新产品，向高端市场扩张，分享品质化消费红利。
    综上，公司实现归母净利润6.00 亿元，-47.39%。二季度实现归母净利润2.04 亿元，-48.96%。
    （2）面板供需结构自Q3 改观，Q4 盈利能力或持续优化
    材料成本上涨对公司影响明显，电视面板价格压力自Q3 开始逐步缓解，Q4 或逐步体现出成本端的改善。2017Q1-Q3 公司整体毛利率为13.05%，同比下滑3.45 个百分点。其中，Q3 毛利率12.11%，同比下滑4.41 个百分点。
    电视面板供需结构性变化明显，面板新产能在下半年补足释放，面板价格松动，尤其以大尺寸均价下滑明显，对黑电龙头而言，行业供给不平衡现象开始出现逐渐的缓解，成本端压力自Q3 开始逐步改观。根据Sigmaintell 数据，自2017 年6 月下旬开始，面板价格迎来全年调整，截止10 月下旬，32 寸、43 寸、55寸、65 寸电视面板均价分别为67、117、178、345 美元，较2017年6 月的高位分别下滑8%、18%、14%、15%。
    销售费用率下降1.12 个百分点，降为6.66%，管理费用率3.34%，+0.35 个百分点。综上，公司Q1-Q3 净利润率2.52%，-2.64个百分点。其中，Q3 净利润率2.00%，-2.54 个百分点。
    （3）体育大年来临，18 年体育营销促进电视消费
    公司已经成为2018 年俄罗斯足球世界杯的官方赞助商和官方电视机产品供应商。随着18 年2 月冬奥会、6 月足球世界杯赛来临，围绕体育赛事的曝光率不断提升，有利于提升公司海外知名度，并强化公司海外市场推广效果。
    投资建议：我们认为，公司收入增长无忧，随着18 年体育营销铺开进一步增强销售预期，同时公司成本压力将在面板供应补足后逐步缓解，对于盈利改善保持谨慎乐观预期。预计2017-19 年EPS 为0.69/1.07/1.61 元，对应PE 分别23/15/10 倍，维持“增持”评级。
    风险提示：电视行业需求下滑，互联网品牌竞争加剧；面板价格保持较高水平；劳动力成本提升。