Q3 公司面临原材料和汇率双重压力，导致收入增速放缓、利润下滑。收入增速放缓的原因：1）去年下半年欧美经济回暖带来外销好转，公司Q3 基数较高；2）今年原材料涨价、人民币升值对毛利率压力较大，公司Q3 开始积极调价，在调价过程中订单会有取舍，从而影响接单和订单交付情况。毛利率、利润率同比下降的原因：1）原材料价格大幅上涨、人民币快速升值对毛利率压力大，公司积极调价、同时创新产品和内销占比提升带来的结构改善等多种措施将毛利率同比下降幅度控制在1.2%左右。2）人民币大幅升值，Q3 财务费用率同比增长1.7pct 至1.4%，导致净利率下降幅度超过毛利率。
    公司预计2017 年度归母净利为3.88-5.17 亿元，同比变动幅度为-10%到20%。
    短期业绩承压，长期经营依然向好
    短期受人民币和汇率影响，业绩承压，但是我们看好公司的长期发展：（1）外销：公司作为西式厨房小家电龙头，出口行业集中度将持续提升带动公司外销业务稳健增长。（2）内销品牌平台战略推进将带动内销收入快速增长，长期经营情况依然向好。1）东菱：经过品牌定位调整后，定位为烘焙类专业品牌，未来有望加快增长；2）摩飞：维持高增长；3）Barsetto：市场推广顺利，今年将是新的增长点；4）其他品牌将陆续上市。我们认为，公司内外销均具有较好的成长性，未来收入将保持稳定增长。随着创新产品占比的提升、自动化平台化改造的推进，我们预计公司的盈利能力将提升。
    投资建议
    我们预计2017-2019 年归母净利润分别为4.8、6.2、7.7 亿元，同比增长11%、30%、23%，最新收盘价对应2018 年17.7xPE，公司作为西式厨房小家电龙头，长期经营情况依然向好，维持“买入”评级。
    风险提示：原材料价格上涨；人民币升值；海外需求减弱。