2017 年公司新管理层就位后，聚焦核心业务、提升管理效能、加大高端产品推广，在运营商整体资本开支缩减背景下，实现营业收入同比增长7.01%，4G 无线系统设备、传输和固网接入、手机及家庭终端收入均同比上升。第三季度收入同比略有下降，从历史看单季营收尤其是三季度有一定波动，主要原因是收入确认及Nubia不再纳入合并报表。公司前三季度实现净利润39.05 亿元，从全年看完成进度符合预期。第三季度确认税前投资收益21.13 亿元，主要是转让Nubia 股权收益。公司预告全年净利润43~48 亿元，短期利润释放确定性强。
    5G 主题催化不断，主设备商核心受益，公司有望迎来中兴。3GPP 规划5GR15 独立组网标准在2018 年中冻结；国5G 第二阶段测试已经完成，有望在年底或18Q1 启动第三阶段组网测试；政策鼓励推动NB-IOT、5G 产业发展。我们预计5G 的投资总额将高于4G，业绩上主设备厂商核心受益，资金层面中兴作为5G 龙头标的有望享受估值溢价。公司将与意大利运营商WindTre 和Open Fiber 合作，在3.6-3.8GHz 频段上，建设欧洲第一张5G 预商用网络，对5G 关键技术、组网性能和行业应用经营测试，验证了公司5G技术储备和推广能力。
    物联网加速落地，低频重耕带来额外的业绩弹性。目前中国电信已经完成全国31 万基站的800MHz 频段重耕，启动全国NB-IOT 网络的商用。中国移动公布111 万面窄带物联网天线的招标结果，拟投资395 亿元开展物联网网络建设，预计2018 年具备全国商用条件，有望成为物联网普及的重要推手。
    中国联通900MHz 频段已经获准开展物联网部署，若规划落地将带来数百亿元的设备投资需求。中兴通讯具备从系统设备、业务平台、芯片/模组解决方案能力，运营商低频重耕及广电规划建网有望增厚公司业绩。
    混改不断推进，治理结构有望进一步优化。控股股东中兴新持有上市公司30.34%股权，北京产权交易所挂牌项目显示其10%股权正在谋求转让，有望引入更多民营资本提升上市公司市场化治理水平。
    风险因素：行业资本开支低于预期，竞争加剧毛利率下滑。
    维持“买入”评级。确定性相对最高的5G 受益标的，短期治理改善夯实基础，运营商低频重耕带来业绩弹性。维持2017~19 年EPS 预测为1.08/1.18/1.36 元，基于2018 年30X PE，对应目标价35.4 元，维持 “买入”评级。