回溯历史表现，老板电器连续8 年归母净利增长超过40%。市场已经习惯老板电器给出超预期的表现。但历史上从来没有一个公司可以一直维持40%以上的增长。对于老板电器，未来请多一些耐心。核心逻辑：行业空间，未来传统烟灶依然有新增的空间（2500 万的年销量vs 4000 万的平衡销量，60%空间；70%城镇渗透率vs 95%终极渗透率，25%空间）；竞争格局，未来老板电器的市占率依然有提升的空间（市占率15% vs 空调格力45%）；新品类，蒸汽炉电烤箱洗碗机的崛起打开厨电行业空间，10 年后嵌入式产品收入占比过半是公司的远景。我们维持“强烈推荐-A 评级”。
    17 三季报要点：依然维持高速增长；短期原材料涨价、地产销量放缓、电商提价等因素使得增速慢于上半年。长期增长逻辑未变，未来3 年依然可以保持较高速增长。另外，随着外资股东占比提升，估值波动区间会收窄。
    收入端：2017Q1-3 实现收入50 亿元,同比+25%;其中,单三季度收入17.9 亿元,同比+23%。线下增速保持较快增长。分量价看，量+15%左右，价+5%左右；分地区看，一线增长受房地产影响预计增速放缓，二线保持平稳，三四线保持高速增长。电商增速微放缓，是由于受到提价幅度较大影响，提价幅度预计在10%左右。
    利润端：2017Q1-3 归母净利9.6 亿元,同比+37%。单三季度利润3.6亿，同比+30%，增速较Q2 有所放缓。毛利率53.8%，同比-5pct。毛利率下滑是由于结算调整，结合费用率一起分析还原影响不大；净利率提升1.2pct，展现了公司稳固的龙头地位以及优秀的内部管控能力。
    大行业小公司格局未变，未来可成千亿伟业。城镇化率的持续提升是厨电行业增长的基石，高端品牌和完善渠道是老板电器的护城河。长期看，公司市值上千亿并非痴人说梦。预计公司2017/18 年EPS 分别为1.72/2.21 元，对应当前股价PE 分别为27/21x，我们维持“强烈推荐-A 评级”
    风险提示：原材料持续涨价、新品推进低于预期。