我们预计，公司2017-2019 年将实现归属净利润分别为1.6 亿元、3.0 亿元、4.3 亿元。考虑到公司增速高，持续性好，弹性大，且2018 年业绩超预期可能性较大，可按2018 年30-35 倍PE 估值给予2017 年年底目标市值90-105 亿元，维持“强烈推荐-A 评级”。
    事件：
    博世科发布2017 年度三季报，2017 年前三季度，公司实现营业收入9.22 亿元，同比增长61.6%；实现归属于上市公司股东的净利润8274 万元，同比增长108.5%；扣非后的归属净利润为7546 万元，同比增长134.7%。公司前三季度归属净利润处于公司三季报预增区间88-118%的中线偏上，略超预期。
    评论：
    一、 2017 年前三季度归属净利润略超预期，订单结构改善、大项目四季度大概率开始确认收入以及存货大幅增加，均保障全年业绩达市场预期；公司毛利率提升，费用率下降。
    2017 年10 月26 日晚，博世科发布三季报，2017 年前三季度，公司实现营业收入9.22 亿元，同比增长61.6%；实现归属于上市公司股东的净利润8274 万元，同比增长108.5%；扣非后的归属净利润为7546 万元，同比增长134.7%。公司前三季度归属净利润同比增速处于三季报预增区间88-118%的中线偏上，略超预期。
    从历史上来看，公司2015-2016 年前三季度实现归属净利润在全年利润中占比分别为58.1%和63.5%，但是，随着公司今年以来业务结构变化明显，项目周期变长，在第四季度结算的比例更高，预计这一比例将会下降；另外，公司所中标的南宁市城市内河黑臭水体治理工程PPP 项目已于7 月17 日签订合同，南宁市心圩江环境综合整治工程PPP 项目的项目公司成立已于10 月26 日通过董事会决议，这两个大型项目大概率在今年四季度开始贡献收入和业绩，并且项目前期设计部分通常利润率较高，共同保证了公司全年业绩大概率符合预期。
    此外，2017 年三季度末，公司存货达到1.7 亿元，较上年同期大幅增长196.1%存货的年底确认也将在大概率提升年度业绩。
    毛利率：公司2017 年前三季度综合毛利率为28.7%，较去年同期上升了1.7PCT，我们认为，综合毛利率水平的上升主要与业务与订单结构的变化有关，公司15 年转入市政环保以来，项目单体规模及PPP 项目占比持续提升，均有利于毛利率水平的提升。
    费用率：公司2017 年前三季度总体费用率同比持续改善。公司2017 年前三季度三项费用率之和为14.1%，同比下降0.6PCT，其中，销售费用率为2.7%，与去年同期2.8%基本持平；财务费用率为2.7%，较上年同期2.3%小幅上升0.4PCT，但仍保持在较低水平；管理费用率为8.7%，较上年同期大幅下降0.9PCT，主要原因为2017 年股权激励费用大幅下降所致，公司2016 年股权激励费用为1035 万元，今年全年预计将大幅下降至约400 万元。
    二、 前三季度经营性现金流回流同比转差，但预计四季度将有所改善；对上游占款增加有助于现金流状况改善。
    2017 年前三季度，公司经营性现金流同比转差，2017 年前三季度公司销售商品、提供劳务收到的现金为4.0 亿元，同比增长67.4%，增速略高于同期营业收入增速，但是经营活动产生的现金流量净额却从上年同期的负1.2 亿扩大至负1.8 亿元，其主要原因为购买商品、接受劳务支付的现金由上年的2.56 亿元大幅增长76.6%至4.53 亿元。但是，四季度为公司现金回流的主要时期，可参照2016 年全年经营活动产生的现金流量净额由三季度的负1.2 亿元大幅收窄至负5590 万元，预计今年四季度经营性现金流将得到明显改善。
    此外，公司应收账款有较为明显改善，公司2017 年前三季度应收账款为9.9 亿元，同比增速为45.7%，大幅低于收入增速的61.6%，应收账款占营收比重亦由119.1%下降至107.4%；此外，公司应付账款同比增长68.1%，增速显著高于应收账款增速，对上游占款增加对公司整体经营性现金流具备积极影响。
    三、新增订单态势好，在手合同饱满，三大订单突破了单体订单规模、业绩增长空间、区域拓展限制三大天花板
    （1）新增订单增速迅猛，在手合同饱满，对未来业绩具有强有力支撑
    截至三季报披露日，公司已中标或已签订的合同额累计达到 51.40 亿元，远超2016年全年新签合同额的20.63 亿元；此外，公司在手合同额累计达到 99.82 亿元（含已中标、预