后续自卸车接力驱动重卡销量破百万，公司Q4 市占率有望继续提升，全年销量预计达13.6 万辆；长期来看，重卡行业完成中期筑底开启2-3 年景气周期，公司作为龙头显著受益。维持“强烈推荐-A”评级。
    评论：
    1、Q3 业绩如期高增长，单车盈利及市占率继续提升
    公司17Q3 实现营收99.5 亿（+112.5%），归母净利2.33 亿（+252.9%），处于此前业绩预告区间中值。17Q3 公司销售重卡3.6 万辆，同比大增102.7%；市占率达12.6%，同比+1.7pct；单车盈利0.65 万，相比16Q3 提升0.28 万，单车盈利能力显著提升。其中毛利率小幅下滑0.5pct 至10.0%，主要系原材料钢材涨价所致；三费率为4.8%（-2.3pct），管理/销售费用率分别下降1.6/0.5pct，主要由于营收大幅增长规模经济显现。
    2、T 系列产品占比持续提升，产品结构上移改善盈利能力
    公司T 系列产品基于MAN 技术平台开发，平均售价约33 万，显著高于公司产品均价24.5 万；16 年T 系列销量增速达57%，销量占比已提升至30%以上。在重卡行业大功率化、高端化趋势下，公司T 系列产品销量将保持高增长，进一步提高产品单价与单车盈利能力。
    3、自卸车接力驱动重卡全年破百万，公司市占率有望继续提升
    自卸车通常与挖掘机联合作业，从过去十年来看两者销量走势高度吻合，所属行业不同但可相互验证。17 年1-9 月挖掘机销售101934 台，同比增长100.1%，有力支撑后续自卸车销量高增长。从下游的新开工固定资产投资额来看，自下而上传导到自卸车通常需要半年时间，目前新开工固定资产投资增速逐步企稳回升，6 月增速20.5%、7 月增速19.9%。我们预估下半年“自卸车+物流车”月销量中枢8 万辆，全年重卡销量有望超110 万辆。公司在自卸车领域保持绝对优势，水泥搅拌以及自卸车等产品订单依旧饱满，H2 市占率有望维持在13%，Q4 销量有望环比持平，全年销量预计达13.6 万。
    4、重卡行业已完成中期筑底，开启2-3 年景气周期
    重卡连接下游固定资产投资，与宏观经济周期密切相关，行业周期性突出；内生周期性因素在于重卡自身的更新需求，外生周期性因素在于宏观经济的景气度。上一轮重卡销量在10、11 年时达到顶峰，根据5-6 年的换购周期，重卡已进入换购升级的高峰期；下游固定资产投资自16 年8 月以来发改委核准固定资产投资项目速度明显加快，多个PPP 项目入库对未来2-3 年固定资产投资增速形成有力支撑。我们认为重卡行业在15年已完成中期筑底，目前处于周期性景气上行阶段，未来2-3 年维持70-80 万辆以上销量是大概率事件，公司作为行业龙头将显著受益。
    盈利预测与评级
    公司Q3 实现营收99.5 亿（+112.5%）；归母净利2.33 亿（+252.9%）。公司Q3 重卡销量3.6 万（+102.7%），单车盈利0.65 万（同比+0.28 万）；毛利率为10.0%（-0.5pct），三费率为4.8%（-2.3pct）。后续自卸车接力驱动重卡销量破百万，公司Q4 市占率有望继续提升，全年销量预计达13.2 万辆；长期来看，重卡行业完成中期筑底开启2-3 年景气周期，公司作为龙头显著受益。我们预计17-19 年净利为9.29、9.63、10.09 亿，对应EPS 为1.38、1.44、1.50 元，维持“强烈推荐-A”评级。
    风险提示：重卡行业销量不及预期