公司单三季度实现收入81.8 亿，同比增长37.1%，归属于上市公司股东的净利润9.7 亿元，同比增长57.1%。价格上，公司主要产品双胶纸、铜版纸、白卡纸等纸种三季度价格维持高位，三季度末价格较于去年同期涨幅在25%-40%区间；销量上，湛江晨鸣60 万吨液体包装纸项目投产、120 万吨白卡产能释放，以及旺季提前备货致使销量同比增加。
    毛利率同比提升，期间费用率有所改善。毛利率公司前三季度毛利率33.26%，较去年同期上涨2.1 个百分点，主要受纸价大幅涨幅所致。前三季度期间费用率较于去年同比改善，其中销售费用率较去年相比由5.21%下降到4.49%，管理费用率由6.55%上升到6.20%，财务费用率由8.41%下降到7.86%。
    行业供需关系平衡，高景气度仍将持续。公司主要产品涉及双胶纸、铜版纸、白卡纸三大纸种，三类纸种受原材料涨价、需求旺季影响，均在9 月下旬重启上涨趋势，各大纸厂频发10 月提价函，9 月份以来涨价函提价幅度整体在600-800 元/吨。良好的供需格局是纸品能够提价的基础，我们预计双胶纸、铜版纸、白卡纸四季度仍将维持高景气度。
    木浆涨价叠加旺季来临，纸价有望持续上行。下半年至今木浆涨幅已达30%以上，我们认为上游原材料上涨将带动纸价在四季度的上涨，考虑到需求旺季来临以及目前社会库存仍处于合理水平，我们预计木浆系纸种价格仍有上涨空间。
    盈利预测与评级。公司作为A 股最大的造纸企业，纸种品类丰富，不断扩大优质高端纸种业务规模，金融+造纸双驱动发展，未来抗周期能力较强。我们预计公司2017-2019 年eps 至1.94、2.10、2.29 元，同比增长81.9%、8.5%、8.9%。对应17-19 年PE 为9.5 倍、8.7 倍、8.0 倍。参考可比公司我们给予公司2017 年PE11 倍估值，对应目标价21.34 元，维持“买入”评级。
    风险提示。原材料与纸价价格波动风险。