评论：
    1、造纸行业供需结构向好，景气抬升助力业绩抬升
    在环保趋严的背景下，行业景气度持续上行：供给端，17 年1-8 月行业固定资产投资同比-0.9%，由于环保投入增加、自备电厂审批趋严和废纸进口政策从紧等限制因素，新产能经济性下降，新增投资仍未大规模开启；需求端，文化纸下游印刷行业17 年1-8 月总营收增长9.5%，包装纸下游社会零售总额、出口总额和快递业务量17 年1-9 月分别增长10.4%、7.5%和29.8%。公司主要机制纸产能集中在白卡纸、铜版纸、双胶纸三大类。17 年Q3 晨鸣白杨250g 白卡纸、雪兔157g A 级铜版纸、云镜70g 双胶纸均价分别为6435 元/吨、6621 元/吨、6805元/吨较17 年H1 分别提高24%、24.5%、15.6%，纸价上行助力公司业绩抬升。
    2、融资租赁业务稳步发展，行业发展趋势向好
    截止三季度末，公司其他流动资产较年初增加73.39%，主要是应收一年期融资租赁款增加，长期应付款较年初增加52.24%，主要是公司新增售后直租和售后回租融资款。中商产业研究院报告预计融资租赁行业仍将保持年均20%以上的复合增速，公司融资租赁业务市场广阔。
    3、行业景气度有望维持高位，维持“强烈推荐-A”评级
    截止三季度末，在建工程69.43 亿元，较年初年初增加68.72%，主要是因为公司对黄冈林纸一体化项目等投入增加。根据公司的规划未来几年内仍有陆续的资本支出，包括美伦40 万吨化学浆项目、高档文化纸项目、黄冈林浆纸一体化项目等。我们认为在行业大规模新产能投放仍未开启，需求端维持向好的背景下，吨纸盈利有望维持高位，随着公司湛江19 万吨文化纸项目的生产线搬迁，成本有望下行，预计2017~2019 年净利润分别为35.6 亿元、42.8 亿元、46.6 亿元，净利分别同比增长73%、20%、9%，维持“强烈推荐-A”评级
    风险提示：浆价持续上涨、纸品需求下行、租赁业务低于预期。