收入大增得益于公司多晶硅产能通过技改从1.5 万吨/年提高至2 万吨/年，高效单晶电池产能释放从2.4GW 增加到5.4GW，以及饲料价格上涨等多重因素。全年收入业绩料继续加速增长。
    光伏业务占比不断提升，后续业绩弹性显著。公司综合毛利率/净利率为18.74%/7.99%，同比+3.10pcts/+2.23pcts。毛利率提升原因：1.光伏和农产饲料行业价格均有上涨；2.光伏产品占比提升。公司管理/销售/财务费用率分别为4.80%/3.23%/0.68%，同比-0.02pct/-0.09pct/-0.39pct，管理经营效率持续提升。后续随着公司低成本5万吨高纯多晶硅项目于2018 年建成，产能逐步释放，将为业绩带来较大弹性。
    行业分析：水产饲料迎来复苏，光伏行业放量增长。水产饲料：史上最严休渔政策推动水产品价格上升，带动水产饲料需求增加。光伏：成本下降显著，预计2019 年底前将实现用户侧0.4 元/KWh 平价上网，极大拉动需求放量。需求：国际市场需求平稳向好，国内需求旺盛，“十三五”期间累计装机已超101GW，后随平价上网到来增速将加速。硅料：930 后价格维持高位（约14 万元/吨），预计仍存40%进口替代空间。电池：低端电池行业集中度低，竞争激烈；高效电池推动降本。电站：分布式渐入主流，装机量全面超预期，2017 全球装机或超100GW。
    公司分析：传统业务保优势，光伏业务前景广。传统水产饲料产量维持在220 万吨/年，市占率第一，受益于水产品价格复苏，收入有所增加；多晶硅生产成本已降至5.7 万元/吨，优势明显，产能2 万吨/年，预计2019 年底将达到9.5 万吨/年，跻身第一梯队；电池产能规模3.6GW，预计2017/2018/2019 年将达到5.4GW/8.3GW/9.7GW，成全球最大电池生产商；光伏发电项目已过审1000MW、在建620MW，项目储备储备超5GW。公司未来三年增长预期明确，乘行业东风进入高增长期。
    风险因素。饲料需求下滑；政策变化；硅料产能过剩；海外“双反”等。
    盈利预测及估值。公司为光伏+饲料双主业互动。预计饲料业务未来呈稳定发展态势；光伏业务大力推进，业绩进入高增长阶段。我们上调2017-19年净利润预测为17.09 亿/22.71 亿/36.07 亿元（原值为16.45 亿/22.68 亿/35.93 亿元），对应EPS 为0.44/0.59/0.93 元（原为0.42/0.57/0.89 元），对应PE 为23/17/11 倍，维持“买入”评级。