评论：
    胰岛素制剂增长趋势延续，终端覆盖力度持续加大。报告期内母公司口径的营业收入为16.94 亿元，同比增长20.82%，我们预计其中国内胰岛素制剂销售金额增速约25%左右，公司为了抢占更多终端市场、加大覆盖力度，从年初开始逐步向医院加强铺货，预计这一措施带来的发货增长趋势可持续到今年底；终端临床实际消化增速预计稳定在20%以上。整体看公司胰岛素主业增长趋势非常健康，预计中长期医院渠道在40R 新纳入医保、二代胰岛素整体由医保乙类升级为甲类的政策利好下，将继续呈现30R 稳定增长，40R/50R 快速上量的格局，且公司近期中标形势良好。此外，药房/基层医疗机构等终端市场将带来新的增长机会。原料药出口方面改善不大；销售费用增速全年预计将保持平稳。
    地产板块三季度基本持平，器械板块尚未完全恢复。三季度单季公司收入同比增长14.06%，其中非母公司口径的收入约为6410.53 万元，去年同期约为6446.31 万元，我们预计房地产板块收入同比基本持平，拉低了公司整体收入增速；且去年三季度存在一定非主业收入的影响，使得三季度收入表观增速偏低。器械方面，血糖试纸仍然一定程度上受到工艺调整的影响，预计增速尚未显著恢复，针头仍然维持了30%以上的高增长。
    甘精胰岛素申报获得受理，地特临床获批。报告期内公司甘精胰岛素生产申请获得省局受理，预计有望于2018 年底或2019 年初获批上市，若纳入CDE 优先审评则有望大大加快上市进度。近期公司地特胰岛素获得临床批件，预计年内将开展临床。公司在类似物领域布局多年，工艺、产能、学术、销售等环节均实力雄厚，甘精上市后将为公司打开全新的发展机遇期，公司近年来在城市市场的销售储备已较为扎实，叠加慢病平台将大有可为。
    风险因素。研发进度低于预期，胰岛素招标降价，慢病管理费用投入较大。
    维持“买入”评级。公司为目前国内胰岛素龙头和慢病管理布局先行者，维持对2017-2019 年EPS 预测为0.50/0.64/0.82 元，参考市场可比公司给予2018 年45 倍PE，对应目标价28.89 元，维持“买入”评级。