实现扣非归母净利润7.91 亿元，同比（追溯口径，下同）增加37.71%；实现EPS 1.88 元，同比下降12.70%。由于比较报表中合并了置出的工业板块公司 2016 年前三季度的利润，剔除此因素，我们预计报告期内公司营业收入同比增长约在5%左右，归属于母公司净利润同比增长约在8%左右，业绩增速符合之前预期。
    分销业务受两票制等因素影响增速放缓，预计三季度有所恢复。报告期内公司医药分销业务增速继续放缓，预计主要与广西和广东两票制今年陆续执行以及新标执行后药品降价明显有关。两票制启动后公司原有的调拨业务（约占整个分销收入的30%）面临快速转型，以区域纯销为主的竞争对手的介入叠加过渡期内院内药品库存下降，预计对原有调拨业务影响明显。同时两广区域新标执行降价幅度明显，也对整体纯销业务的收入和利润产生了负面影响。但预计随着两票制的深入推进，公司作为两广区域医药分销龙头，有望最大化受益于行业集中度的提升，在收入和利润规模上得到较大幅度的提升，同时叠加高值耗材配送，药房托管，院内服务等增值业务的逐步开展，盈利能力有望得到显著提高。我们预计由于公司上半年调拨业务的全面转型调整，三季度公司医药分销板块增速已开始逐渐恢复，四季度望进一步提升。
    国大药房预计盈利继续大幅改善，看好全国医药零售战略性布局。预计报告期内国大药房继续保持约20%的收入稳健增速态势，同时盈利能力继续改善，全年预计达到2.2%左右归母净利率，结合与集团批发协同加强等改善措施，预计归母净利润率明年有望拔高至3%以上，未来业绩高成长可期。从门店布局来看，预期报告期内国大总门店数量已超过3800 家，布局全国19 个省市自治区，覆盖超过70 个城市，伴随着医药零售产业集中度的快速提高以及终端价值的逐渐提升，公司全国性医药零售战略性布局优势明显。
    引入重磅战略投资者，有望实现全球业务扩展模式。公司董事会今年9 月同意按41.5 亿元人民币为国大药房的整体企业价值，按战略投资者持股40%的比例，以不低于27.667 亿元人民币的价格为底价在上海联合产权交易所公开挂牌征集1 名战略投资者，最终通过与战略投资者一对一竞争性谈判的方式确定增资价格、遴选投资者，我们预计美国连锁药房巨头Walgreen 或CVS 都有望介入。通过大比例引入海外同行作为战略投资者，一方面能够短时间内快速提升公司的经营管理水平，加速整合扩张的步伐，二是能够借助全球的管理经验助力国大药房的布局走出中国，走向全球。虽然本次战投引入短期内将带来较大的并表业绩摊薄，但是从中长期来看，国大药房的成长空间及整体盈利能力都将更上一个台阶。
    风险因素：行业增速放缓、竞争过度致毛利率下滑风险，零售医保变化风险等。
    盈利预测、估值及评级。公司布局国内领先的连锁药房企业国大药房，并进一步强化两广地区商业布局，未来成长可期。暂不考虑战投引入的影响 我们维持公司2017-2019 年EPS 预测2.85/3.26/4.08 元，参考国内医药商业和零售可比公司估值，考虑到国大药房未来发展的空间显著，给予2017 年28 倍PE，目标价79.8 元，维持“增持”评级。