公司前三季度利润的大幅提升首先受益于产能及产能利用率的提升，公司LED 芯片规模优势明显，拥有较强的行业话语权和议价权，其产品具有高于市场水平的定价；其次受益于 2016 年三季度以来 LED 芯片价格上调，需求旺盛，部分芯片价格上调且供不应求。
    毛利率创历史新高，期间费用率增加。公司前三季度毛利率达 48.34%，同比+10.08pct，创下历史新高，主要源于芯片前三季度供不应求价格稳中有升，及公司通过自产部分原材料（如蓝宝石衬底）降低生产成本。公司期间费用率有所增加，同比+0.75pct 至7.63%，其中销售费用率大增，同比+0.18pct 至1.62%，主要是本期销售增长导致职工薪酬、运输费用增加以及子公司计提产品质量保证金所致。
    LED 芯片龙头地位稳固，积极开拓海外市场。公司2016 年LED 芯片国内市场占有率达到30%，MOVCD 数量达到300 台，随着新机器在Q3 逐步到场，产能逐步释放，预计2017 年底可达 400 台，产能、产量均为国内第一。公司2016年外延芯片产能达到165 万片/月，是市场占有率第二的华灿光电的2.5 倍，预计 2017 年达到 220 万片/月。 LED 业务毛利率也显著高于国内同业，规模效应和成本优势明显，领先地位巩固。全球LED 制造向中国转移，公司将充分利用国家政策、产业资本及工程师红利等多方面优势，进一步开拓海外市场。
    PA 代工市场，大基金支持赶超全球代工龙头。公司目前积极投产砷化镓/氮化镓等PA 器件，海外也已成立子公司布局，半导体项目获国家层面支持，大基金48 亿元投资成为公司第二大股东，华芯25 亿美元发展专项基金、75 亿安芯基金、国开行 500 亿信贷额度将助力公司外延爆发式增长。半导体行业集中度提升加剧，公司龙头溢价更为明显，半导体芯片已向部分国内客户送样认证，并部分通过认证，预计项目达产稳定后可实现化合物半导体6寸片年产能36万片，规模比肩目前代工龙头中国台湾稳懋，有望占据全球近 30%的代工份额。产业调研显示，目前由于台湾PA 代工龙头被A 客户其他产品挤占份额，PA 全线缺货，产能全线向大陆转移有望提速。上半年，公司子公司已向47 家公司提交样品，其中11 颗芯片进入微量产，新技术放量助力公司国内外营收增长。
    风险提示。半导体产线达产不及预期，与代工台企短期竞争加剧风险；LED 下游市场增速低于预期。
    盈利预测、估值及投资评级。公司LED 芯片龙头地位稳固，强势进军化合物半导体代工领域，将受益于LED 照明市场稳定发展和化合物半导体代工市场爆发性增长，并积极卡位布局 micro LED、滤波器及光模块等新业务。我们维持公司2017-2019 年EPS 预测为0.77/0.98/1.2 元，给予2018 年33 倍PE 估值，对应目标价32.34 元，维持“买入”评级。