分季度看，Q3 营收183 亿元（+116%），归母净利87.3 亿元（+138.4%），三季度业绩大超市场预期。从客观角度看，这个数据既在预料之外，却在情理之中，核心在于公司预收和收入之间平衡—单Q3 茅台酒收入167.7 亿，系列酒收入14.7 亿，三季末预收款175 亿，环比基本持平，因此可以判断Q3 的报表业绩反映基本面较为充分，收入所对应的销量与我们前期调研数据基本一致，业绩增长健康。Q3 税金比率同比微降0.3pct 至15.8%，税率稳中有降，消费税税基抬升后对利润的影响已经消除；前三季销售费用同比增长2 倍至19.8 亿，主要系公司酱香系列酒投入加大所致，管理费用率同比下降3.12pct 至7%；整体毛利率89.93%，同比下降1.71pct，主要是系列酒收入占比提升所致。前三季销售收现489 亿（+5.4%），增速显著放缓，一方面，去年应收票据到期后导致基数较高，另一方面，公司Q2 以来控制经销商打款，但现金流仍大于收入规模，毋庸担心。
    2、提价和蓄水池释放支撑公司未来业绩成长：根据13 年基酒测算，今年可供销售茅台酒量有近3 万吨，因此Q4 仍有充足的可供量，在旺盛市场需求下，不排除公司提前执行18 年计划的可能，因此毋庸担心茅台Q4 的供货情况。但仍需要强调的是，今年销量达到顶峰后，未来两三年量增长有限，但12 年至今茅台已经有5 年没有提过出厂价，因此我们判断，茅台未来三年的业绩增长将从“销量驱动”向“价格驱动”转变，同时系列酒公司也表现出了爆发式增长，继续维持年初观点，预计18 年初就是茅台提价的窗口期，18/19 年将在提价和确认预收账款的背景下继续保持稳健增长。
    3、需求潜力持续爆发，坚定看好未来成长空间：近两年大众消费升级是茅台重回高速增长的核心原因，我们认为需求端爆发出的潜力将会继续向上，这也将成为白酒行业未来基本面趋势的坚实基础。16 年底我们率先市场提出“17 年将是茅台发展的新元年，业绩会有30%以上的增长”，不过现在来看，仍显得保守，茅台在“大体量”下依然显示出了巨大弹性，大象亦能起舞！作为白酒行业消费升级的终极目标，我们继续坚定看好公司未来的发展空间！
    4、盈利预测与评级：预计17-19 年EPS 分别为19.57/25.76/33.04 元，对应PE29/22/17 倍，维持强烈推荐评级！
    5、风险提示：市场风格走势带来的影响；食品安全事件。