利润增速略慢于收入端主要是由于为扩大品牌影响力加大营销投入以及智能信息系统、研究开发项目投入增加拉高了销售管理费用。
    品牌渠道构筑护城河，多品类践行大家居
    今年前三季度，公司定制衣柜业务订单量和客单价继续稳步增长，相关收入达35.95 亿元（yoy+37.03%），截止2017 年9 月底，门店数超过2170家，客户数增长15.09%至37.86 万户，客单价增长15.97%至9800 元/单；司米橱柜继续践行“司索联动”策略，实现收入4.1 亿元，继续减亏，客单价约9200 元/单，目前拥有门店700 家；米兰纳木门业务积极拓展，截止至2017 年9 月底，实现主营业务收入近4000 万元，拥有米兰纳木门经销商专卖店达85 家、华鹤木门经销商专卖店237 家。在产能方面，定制衣柜五大生产基地运行稳定，司米橱柜将建成华南和华中两大生产基地，索菲亚华鹤也启动了华东生产基地的建设工作，有效提高了公司定制家具产品生产能力，缩短交货期，有利于市场竞争力的稳步上升。
    盈利预测与投资评级
    我们认为，随着销售渠道的拓展以及大家居战略的持续推进，公司业绩有望保持快速增长。预计公司2017-2019 年净利润分别为9.58、12.84 和16.43 亿元，按最新收盘价对应40.9、30.6 和23.9 倍PE，维持“买入”评级。
    风险提示
    房地产市场调控超预期紧缩；橱柜和木门业务进展不达预期。