公司目前拥有经销商1100 多位，全部店面超过2150 家（含在装修店铺，不含超市店）,其中省会城市门店数占比19%，地级城市门店数占比31%，县级城市门店数占比50%。受益于渠道有效下沉和“799 元/m2”政策深化推进，公司的市占率和渗透率大幅提升，2017H1 索菲亚客户数超过23.45 万户，同比增长20.42%；实现客单价约9400 元/单（出厂口径，不含司米橱柜、定制木门），同比增长14.74%。
    橱柜门店持续扩张，望扭亏为盈：2017H1，司米厨柜拥实现营业收入2.69 亿元，亏损同比降低35.10%。目前拥有有经销商440 家，经销商专卖店约660 家（包括在设计中的店铺），2017 年司米厨柜计划再新开200~300 家门店，继续加密网点。随着更多专卖店的开业和收入规模的扩大，我们预计司米厨柜将会逐步转亏为盈，成为公司未来营收的新增长点之一。
    再推员工持股计划，彰显信心：公司拟向8 名董监高及主管和核心技术人员推出员工持股计划，筹资上限为2.8 亿元，按照召开董事会前一交易日收盘价39.07 元/股计算，本次员工持股计划最高不超过公司现有股本总额的2.33%，锁定期为12 个月，存续期为36 个月。本次员工持股计划将改善公司治理水平，提高职工的凝聚力和公司竞争力，促进公司长期、持续、健康发展。
    盈利预测和投资评级：我们预计公司2017-2019年EPS分别为1.06、1.55、2.01，对应PE 分别为36.69、25.20、19.44 倍。公司作为定制家居的龙头企业，持续拓展营销渠道和产品品类，看好公司在“大家居”领域的长期发展，首次覆盖给予“买入”评级。
    风险提示：（1）原材料价格上涨的风险；（2）房地产销售持续不景气；（3）新品类开拓不及预期。