后续随着排放标准全面升级，公司后处理业务将加速拓展；下游重卡行业开启2-3 年景气周期，公司强劲增长可持续。同时公司拟成立产业并购基金，积极寻求新能源领域投资机会，若并购成功有望提升当前估值水平。维持“强烈推荐-A”评级。
    评论：
    1、Q3 业绩继续高增长，全面受益下游重卡火爆行情
    在国标1589 治超及下游基建投资超预期的双重利好下，重卡Q3 销量达28.5 万同比大增87.5%，月销量均创下历史新高。公司作为柴油燃油喷射系统龙头，全面受益下游重卡火爆行情，17Q3 实现营收18.3 亿（+20.4%），归母净利5.28亿（+44.2%），其中来自合联营企业博世汽柴等的投资收益达3.76 亿（+53.0%）。Q3 毛利率为25.7%（+4.8pct），预计系产能利用率提升以及后处理业务改善所致；三费率为15.7%（+1.6pct），管理/财务费用率分别上升1.4/0.3pct。
    2、排放标准全面升级，公司后处理业务有望加速拓展
    17H1 公司后处理业务增长不及预期，实现营收13.84 亿（+19.4%），毛利1.46亿（-24.6%），产品单价下降、原材料钢材价格上涨导致毛利率大幅下滑6.2pct。我们认为随着7 月1 日国五标准在重型柴油车上的实行，Q3 公司后处理业务已有明显改善。后续随着国五标准的全面普及以及国六标准的推进，公司后处理业务空间广阔，有望维持20%高增长。
    3、重卡行业开启2-3 年景气周期，公司强劲增长可持续
    重卡连接下游固定资产投资，与宏观经济周期密切相关，行业周期性突出；内生周期性因素在于重卡自身的更新需求，外生周期性因素在于宏观经济的景气度。上一轮重卡销量在10、11 年时达到顶峰，根据5-6 年的换购周期，重卡已进入换购升级的高峰期；下游固定资产投资自16 年8 月以来发改委核准固定资产投资项目速度明显加快，多个PPP 项目入库对未来2-3 年固定资产投资增速形成有力支撑。我们认为重卡行业在15年已完成中期筑底，目前处于周期性景气上行阶段，公司作为国内燃油喷射系统龙头，将全面受益重卡高景气周期，强劲增长可持续。
    4、拟与平安融汇成立产业并购基金，积极布局新能源有望提升估值水平
    16 年6 月公司公告公司子公司威孚汽柴拟与平安融汇成立产业并购基金，一期规模暂定15 亿元，积极寻求新能源汽车产业领域的投资机会，有效实现公司战略扩张计划及资本增值。我们认为公司过去五年账上现金充足，完全具备外延并购的财务条件，若能成功并购新能源零部件领域标的，公司估值水平将有效提升（当前估值仅13x）
    盈利预测与评级
    公司公布17 年三季报，Q3 实现营收18.3 亿（+20.4%）；归母净利润5.28 亿（+44.2%），其中来自合联营企业博世汽柴等的投资收益为3.76 亿（+53%）。毛利率为25.7%（+4.8pct）；三费率为15.7%（+1.6pct）。后续随着排放标准全面升级，公司后处理业务将加速拓展；同时重卡行业开启2-3 年景气周期，公司强劲增长可持续。同时公司拟成立产业并购基金，积极寻求新能源领域投资机会，若并购成功有望提升当前估值水平。我们预计公司17-19 年实现净利润21.59 亿、23.80 亿、25.89 亿，对应EPS 为2.14、2.36、2.57 元，维持“强烈推荐-A”评级。
    风险提示：重卡销量不及预期；后处理业务拓展不及预期