从销售体系看，公司实为OTC 界最具济川药业气质的上市公司。
    受益于公司强大的营销能力，未来2-3 年内，公司现有产品线即有望实现收入20%、利润30%左右持续复合增长。公司当前主要产品包括通络祛痛膏、二线低价贴膏、儿童贴膏新品等贴膏剂产品，以及口服类产品（主要为培元通脑胶囊、丹鹿通督片）。
    通络祛痛膏：独家医保、基药产品，16 年销售额约4.6 亿，未来有望实现20%左右复合增长。目前通络祛痛膏一半销售收入来自临床，未来随着更多省（如江苏等医药大省）基药招标落地，临床端有望维持较快增长；另一半销售收入来自OTC 药店，增速近年来持续保持20%左右。
    二线低价贴膏产品：16 年销售额约4 亿，去年底启动提价，未来盈利贡献有望显著提升。公司二线低价贴膏价格非常便宜（平均0.2-0.3 元/贴），16 年底公司启动提价15%，额外增加6000 万毛利，现阶段全部让利给药店和终端销售人员，预计明年起该部分利润将逐步进入上市公司体系。
    儿童贴膏剂新品：16 年销售额略超1 亿，低基数上快速增长。近年来公司新开发小儿退热贴、舒腹贴膏等儿童贴膏剂新产品，受益于公司强大的OTC 渠道营销能力，该类新品在低基数上呈高速增长态势（16 年小儿退热帖30%增长、舒腹贴膏翻倍以上增长），预计未来仍有望实现快速增长。
    口服品种：16 年销售额接近4 亿，新增拓展诊所&OTC 药店渠道，预计收入将实现稳健较快增长。公司口服品种前期主要通过代理商在临床渠道销售，近年来公司自建团队着力拓展基层诊所以及OTC 药店渠道。随着渠道拓展的逐步推进，将有望驱动收入实现稳健较快增长。
    总体而言，公司 “控制+合伙人制”营销模式日趋完善、OTC界济川药业气质初显，同时在现有产品保障下未来实现30%左右利润复合增长概率较大，我们看好公司未来成长为大市值企业的成长前景。
    盈利预测：我们预计公司2017-19 年归母净利润分别为2.39 亿、3.04 亿、3.73 亿元，实现EPS 分别为0.40 元、0.51 元、0.63 元。一方面，公司完善的“控销+合伙人制（承包制）”营销体系将驱动销售收入实现持续快速增长，另一方面，“低价二线品种提价+小儿贴膏系列快速放量”则有望进一步提升公司未来盈利能力。考虑到公司未来稳定快速的业绩增长，给予公司一年期合理股价15 元，对应17 年估值37X（18 年估值29X）。给予公司“强烈推荐”投资评级。
    风险提示：医保控费&招标降价风险；中药材涨价风险