公司业绩持续维持快速增长。
    盈利能力指标良好，核心贴膏剂业务稳健增长
    ①上半年公司的销售毛利率为70.40%，同比提高3.16pct，销售费用率和管理费用率为42.35%、8.56%，分别同比提高1.57pct 和下降1.98pct，盈利指标保持良好。②公司的核心产品为贴膏剂，上半年贴膏剂实现收入5.92 亿元，同比增长22.50%，其中核心产品为通络祛痛膏、壮骨麝香止痛膏和伤湿止痛膏。胶囊剂实现收入1.40 亿元，同比增长45.83%，主要产品为培元通脑胶囊和参芪降糖胶囊。片剂实现收入0.40 亿元，同比下降1.62%，主要产品为丹鹿通督片。
    持续推动营销整合工作，口服产品线开发诊所渠道
    营销方面的整合是公司近年来业务快速发展的主要原因，公司持续推动贴膏剂和口服剂型的销售整合工作。贴膏剂的通络祛痛膏将持续开发医院渠道，改变目前过于依赖北京、上海医院市场拉动的局面；普通贴膏剂则是改变之前自然流通的状态，进行一定的营销管理。口服剂型产品线启动了销售模式转型，在保持原有营销渠道的基础上，又增加了开发诊所和连锁药店服务营销两条渠道，通过新渠道带来业务的增长。
    预计17-19 年业绩分别为0.35 元/股、0.46 元/股、0.61 元/股
    公司为国内贴膏剂的龙头企业，内生外延双轮驱动未来业绩增长，我们预计公司17/18/19 年EPS 至0.35/0.46/0.61 元（2016 年EPS 为0.58元），目前股价对应PE31/24/18 倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    营销改革可持续性风险；外延扩张低于预期；