对比2016 年，今年1-9 月份公司实现收入11.76亿元，同比增长14.96%；实现归属于上市公司股东的净利润0.55 亿元，较去年同期上升16.99%。结合中报与公司盈利跑赢收入趋势看，公司高毛利数据等业务占比提升，整体盈利提升表现符合预期。
    收入结构优化值得关注，升级确定趋势有望延续。参考2017 年H1，公司数据安全与平台、安全服务与工具分别实现了39.96%与34.32%的销售增长，实现1.14 亿和0.73 亿业务收入；而进入三季度，盈利增速继续保持优于收入增速。从公司给予的全年近4.6 亿的成长预期看，若不考虑2016 年非经常损益影响，公司2017 年盈利增速大概率位于30%左右。而参考公司历史全年收入与半年与三季度报告期占比，2017 年大概率公司收入增速低于盈利增速。考虑到公司偏云化业务增速明显高于20%的公司整体业务增速，高粘性与高毛利业务收入占比有望继续提升，公司服务趋势升级确定。
    短期成长无忧，多方布局，期待中期布局新合作。从三季报看，公司2017 大概率实现4.6 亿左右的全年盈利增长，同比增速达70%左右，全年成长无忧。而从布局看，公司除了在工控等领域持续推出专业解决方案外，在2017H1 与腾讯云的签订战略合作协议，双方将在政企客户云计算项目建设、产业互联网等领域的多个层面展开深入合作，在优先条款的保护下，双方将重点互相引入增量客户至合作生态。我们判断，公司在2017-18 年会继续加大与顶级IaaS服务商的战略合作落地，积极拓宽业务实施边际，提升公司业务天花板。
    17 年蓄力军改，期待18 年破局。受政策的影响，公司在2017 年并没有完全实现军品业务线的明确增长，参考三季报，预收款同比也出现小幅下滑。对于军改，我们判断公司在并购子公司赛博兴安的帮助下，2017 年主要蓄力产品研发与渠道推广，2018 年有望迎来军品业务的明确景气需求。值得注意的是，在大项目与长周期的军政业务调整背景下，公司在进入年底业务收款期后，2017年1-9 月经营性现金流改善趋势明确，同比提升近61%，因此2017 年公司内生经营优化趋势明确。
    风险因素：信息安全政策实施不及预期、国产化进程不及预期、外延并购整合不及预期。
    盈利预测、估值及投资评级。我们维持公司2017-19EPS 预测为0.50/0.62/0.74元，对应PE 43/35/29 倍。我们认为，短期看公司主营业务竞争优势突显，党政军渠道优势明确，增长确定性较强；中期看公司2017 年业务结构轻装上阵，发展不确定性极大降低；长期看，腾讯云合作深入将全面提升公司业务增量空间，长线投资价值可期。维持目标价30 元，维持“买入”评级。