公司2017 年前三季度收入同比增42.16%略超预期，归母净利润同比增35.06%，符合预期，扣非归母净利润同比增38.86%，略好于预期。我们判断准分子手术高增长及白内障业绩恢复性高增长是三季度业绩高增长的关键因素，此外随着公司规模不断做大，品牌效应和规模效应也不断凸显。
    我们估算2017 年前三季度Clinica Baviera 贡献收入0.65 亿元，贡献归母净利润约为0。西班牙眼科Clinica Baviera 8 月9 日完成收购，9 月份开始并表。公司于8 月份完成Clinica Baviera 的交割，共收购其86.83%股份。由于没有披露Clinica Baviera 2017 年3 季度财务情况，我们按其2017 年2 季度财务情况进行估算。2017 年第2 季度单季度Clinica Baviera 收入0.25 亿欧元，净利润0.02亿欧元。按照1 欧元=7.79 人民币估算，9 月份Clinica Baviera 贡献收入0.65 亿元，贡献归母净利润0.05 亿元。考虑Clinica Baviera 完全为贷款收购，收购金额1.47 亿欧元，2.8%的利率计算，2 个月利息69 万欧元，8/9 月份收购产生财务费用0.05 亿元。扣除利息费用，Clinica Baviera 贡献收入0.65 亿元，贡献净利润约为0。
    我们估算2017 年前三季度，2017 年新并表9 家国内医院贡献收入3.3 亿元，贡献归母净利润0.37 亿元。根据爱尔眼科半年报，2017 年上半年新并表9 家国内医药贡献归母净利润0.21 亿元，考虑公司前三季度净利润为半年度的1.75 倍，据此假设前三季度贡献归母净利润0.37 亿元，按照前三季度净利率15.84%，及持股比例70%估算，并表9 家国内医院贡献收入3.3 亿元。
    我们估算，2017 年前三季度扣除Clinica Baviera 及9 家国内医院并表影响，收入39.87 亿元，同比增29%，扣非归母净利润6.20 亿元，同比增31%。
    盈利预测与投资建议：我们预计公司2017-2019 年净利润分别为7.44、9.87、12.83 亿元，同比增33%、33%、30%，对应EPS 分别为0.49、0.65、0.84 元/股，考虑可比公司17 年估值以及公司在眼科连锁医院中的龙头地位溢价，考虑眼科连锁医院的稀缺性和成长确定性，我们给予公司17 年65 倍PE，目标价31.85元/股，维持“买入”评级。
    风险提示：医疗事故的风险。