收入、净利保持平稳增长，Q3 利润明显提升。公司17 年前三季度实现收入21.0 亿元，同比上升14.7%，归母净利同比增33.85%，扣非归母净利润4.2亿元，同比上升34.2%，业绩延续了17H1 的平稳增长表现；分季度来看，17Q3 公司收入同比上升9.6%，较17Q2 同比少增3.9%，但17Q3 公司扣非归母净利润同比增长41.3%，较17Q2 同比多增37.9%。由于各地执行新医保目录在9 月后，我们预计朗沐在四季度开始放量，带动公司业绩快速增长。
    各项期间费用率均有所改善，盈利能力稳中向好。17 年前三季度公司毛利率90.5%，同比提升0.2%，延续了近年来稳中有升的走势。在期间费用率方面，总体来看，17 年前三季度期间费用率66.6%，同比下降2.7%，表明公司费用管控能力正进一步提升；分项来看，公司销售费用率、管理费用率及财务费用率均有所改善，分别同比下降2.4%、0.1%及0.2%。
    康柏西普在海外临床进展顺利。公司公告将聘任INC Research 担任公司在美国市场CRO，主要合作内容包括（1）康柏西普眼用注射液的第 III 期临床试验，（2）向美国食品和药物管理局（“FDA”）提交生物制品许可申请（“BLA”） 及向其他监管机构申请必要的上市许可，以及（3）从 FDA 及其他监管机构获得上述上市许可。康柏西普为新一代的抗VEGF 药物与阿柏西普（EYLEA）类似，比雷珠单抗靶点多疗效更优，阿柏西普2012 年上市到16 年已经成为全球AMD 第一大药物，销售额达到53 亿美元，雷珠单抗约33 亿美元。我们认为康柏西普在美国获批是大概率，未来将分享国外庞大的AMD 药物市场。
    海外收购以色列公司，丰富眼科领域产品线。近日，公司董事会审议通过了拟以公司自有资金4672 万美元分4 阶段收购从事眼科医疗器械研发、生产和销售的以色列IOPtima 公司100%股权的决议，并取得其旗舰产品IOPtiMateTM系统（用于治疗青光眼，已获CFDA及多国食药监局许可）在中国的独家经销权。当前，我国青光眼患病率高达2%，青光眼治疗市场扩容可期。我们认为，本次收购协同效应明显，公司可以此为契机进入眼科器械和耗材领域，丰富眼科领域产品线，并稳步推进公司国际化战略。
    维持"审慎推荐-A"投资评级。康柏西普目前已经获批AMD和PM两大适应症，新进入医保谈判目录促产品放量，后续还将获批DME、RVO适应症，在美国开展AMD 3期临床，总体来看康柏西普未来市场空间潜力大，海外收购以色列公司，丰富眼科领域产品线。预计17-19年EPS 0.94、1.18、1.48元，对应PE 60、48、38倍，给予"审慎推荐-A"投资评级。
    风险提示：康柏西普销售低于预期、美国临床进展不达预期。