归母净利润同比+19.89%至 8.53亿元，符合预期。其中，三季度公司收入同比+20.28%至 27.45 亿元，归母净利润同比+20.27%至3.59亿元。公司公告预计各在执行项目进展顺利，2017 年全年指引归母净利润同比增长 10%至 30%。
    毛利率大幅提升，汇兑损失致使财务费用率大幅增加。2017 年前三季度，公司销售毛利率为 27.59%，与去年同期相比增加 9.34pcts，主要受益于海外优质项目不断开展及结算进度差异。公司期间费用率为 13.01%，同比+7.89pcts。其中，销售费用率增加 0.09pcts 至 3.93%；管理费用率同比下降 0.45pcts 至 3.82%；财务费用率同比上升 8.24pcts 至 3.24%，财务费用比上年同期增加 320.22%，主要原因为报告期内人民币升值导致公司汇兑损失增加。公司前三季度资产减值损失为-0.63亿元（去年同期为-1.5亿元），较去年收益减少原因为公司上年同期收回委内瑞拉应收账款，冲回已提坏账准备金额较大。经营现金流净流出 20.5 亿元（去年同期为净流出 15.84亿元）；投资活动产生的现金净流出 2.6 亿元（去年同期为净流出 24.62 亿元），主要为较去年同期支付的投资款减少所致。
    前三季度新签海外订单 19.37 亿美元，在手订单充裕。海外方面：2017 年1-9 月公司海外业务新签重要合同 10 个，新签合同额累计为 19.37 亿美元。其中三季度新签合同额为 5 亿美元，包括肯尼亚伊西奥洛至加里萨输变电项目（1.31 亿美元）等。截至 9 月末，公司海外业务在手合同余额为 89.03亿美元，约为 2016 年全年海外收入的 7.2 倍，为未来业绩增长提供保证。国内方面：2017 年前三季度国内业务新签合同额为 5.09 亿元，较去年全年国内收入比值为 71.62%；其中三季度新签 1.42 亿元。
    实施股票期权激励计划，行权条件与公司业绩挂钩。公司于 10 月 20 日向公司董事、高管、核心技术人员等 300 名激励对象授予股票期权 2,142 万份，行权价格为 20.84 元/股。授予的期权自授予日起满 2 年后，在 3 年内分三期行权，保障业绩稳步增长。股票期权激励计划将进一步激发员工的工作积极性和创造性，有助于提高员工的凝聚力和公司的竞争力。
    风险提示。海外经营风险，PPP 业务开展不及预期。
    盈利预测及估值。考虑到公司海外业务订单高增及国内市场逐步打开，我们维持2017/18/19年公司净利润1,557/1,859/2,207亿元的预测，对应EPS预测为 1.40/1.67/1.98 元，对应 PE 为 14.4/12.1/10.2 倍，维持“买入”评级。